永高股份有限公司(下稱(chēng)：永高股份)于近日成功獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，至此，這家以塑料管道的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售為主業(yè)的公司即將登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。

　　這家以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)塑料管道產(chǎn)品的大型綜合供應(yīng)商自居，并自稱(chēng)市場(chǎng)占有率排名位居行業(yè)前列的企業(yè)，卻面臨國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)的持續(xù)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇、上下游行業(yè)的雙向利空等多重困境。資料顯示，公司主要產(chǎn)品為聚氯乙烯(PVC-U)、聚乙烯(PE)、無(wú)規(guī)共聚聚丙烯(PPR)等樹(shù)脂系列管材管件。

　　那么，永高股份上市后的前景又將如何呢？永高股份的“拼裝”上市路及其子公司土地使用權(quán)的不確定風(fēng)險(xiǎn)也值得投資者警惕。

　　準(zhǔn)備 緊急“拼裝”

　　上市融資也意味著企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，一份“靚麗”的招股書(shū)則會(huì)更吸引投資者關(guān)注。為此，大部分企業(yè)絞盡腦汁，手段層出不窮。而永高股份在上市前的3次收購(gòu)，使這份招股書(shū)變得尤為“顯眼”。

　　資料顯示，永高股份前身為黃巖永高塑膠制品有限公司，系由黃巖市精杰塑料廠(chǎng)和香港永得高有限公司于1993年共同出資組建的中外合資企業(yè)。1998 年更名為浙江永高塑業(yè)發(fā)展有限公司。2006年12月31日香港永得高將其持有本公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公元集團(tuán)和盧彩芬，永高股份變更為內(nèi)資企業(yè)。

　　永高股份資產(chǎn)規(guī)模的壯大則始于2008年4月永高股份收購(gòu)深圳市永高塑業(yè)發(fā)展有限公司(下稱(chēng)：深圳永高)。而后在2010年永高股份又先后受讓廣東永高塑業(yè)發(fā)展有限公司(下稱(chēng)：廣東永高)及上海公元建材發(fā)展有限公司(下稱(chēng)：上海公元)的 100%股權(quán)。

　　值得注意的是，截至2007年12月31日，深圳永高的資產(chǎn)總額為13640.19萬(wàn)元，而彼時(shí)永高股份的資產(chǎn)總額為51837.94萬(wàn)元，也就是說(shuō)，其收購(gòu)資產(chǎn)總額占永高股份的資產(chǎn)總額比例為26.31%。而以2009年12月31日廣東永高及上海公元的資產(chǎn)總額占永高股份的資產(chǎn)總額的比例來(lái)看，分別高達(dá)13.98%及41.54%，兩家公司的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額占比也合計(jì)逾30%。

　　上述3次收購(gòu)，均為非同一控制下的企業(yè)合并。對(duì)此永高股份認(rèn)為，通過(guò)完成3次收購(gòu)，不僅徹底消除了深圳永高與本公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少了關(guān)聯(lián)交易，而且擴(kuò)大了公司產(chǎn)能，豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善了公司生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的區(qū)域戰(zhàn)略布局，增強(qiáng)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　不可否認(rèn)的是，永高股份通過(guò)上市前的三次收購(gòu)壯大了資產(chǎn)規(guī)模，使公司的招股書(shū)更為“靚麗”。

　　對(duì)此，北京某券商分析師認(rèn)為：“上市前的大舉收購(gòu)或許是為減少關(guān)聯(lián)交易，為公司上市清路，同時(shí)也壯大了公司的資產(chǎn)規(guī)模，這種‘拼湊’上市的公司并不少見(jiàn)�！痹撊耸空J(rèn)為，大舉收購(gòu)更多是為了達(dá)到上市要求。

　　內(nèi)憂(yōu) 子公司“用地”難

　　雖然永高股份通過(guò)“拼湊”的方式，收購(gòu)旗下公司并成功上市，但其全資子公司廣東永高及深圳永高的土地使用權(quán)卻存有一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　事件追溯到2004年，廣東永高與廣州宏貫實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)：宏貫實(shí)業(yè))簽訂了《代征土地合同書(shū)》，依據(jù)該合同，宏貫實(shí)業(yè)代征的面積為205.44畝。目前，廣東永高實(shí)際用地的建筑面積合計(jì)為13700.5平方米。

　　而后，2005年廣東永高與宏貫實(shí)業(yè)再次簽署《代征土地合同書(shū)》并約定代征118畝土地。據(jù)招股書(shū)中顯示，截至目前，根據(jù)雙方簽訂的《代征土地合同書(shū)》，2005年約定代征的118畝土地及2004年未使用的41.82畝土地并未發(fā)生實(shí)際用地行為，也未在該土地上建造任何房屋建筑物。

　　值得注意的是，根據(jù)廣東省《關(guān)于推進(jìn)“三舊”改造促進(jìn)節(jié)約集約用地的若干意見(jiàn)》(粵府[2009]78 號(hào))等政策的規(guī)定，廣東永高實(shí)際用地101.22 畝及房產(chǎn)已納入“三舊”改造范圍，尚未使用的159.82畝土地?cái)M待公開(kāi)招拍掛時(shí)通過(guò)競(jìng)拍獲得土地使用權(quán)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“三舊”改造是國(guó)土資源部給予廣東省的特殊政策，其改造范圍主要包括舊城鎮(zhèn)、舊廠(chǎng)房及舊村居。

　　然而，截至目前，廣東永高上述土地使用權(quán)等相關(guān)手續(xù)仍未辦理完畢，同時(shí)，對(duì)于已使用的土地，廣東永高已經(jīng)通過(guò)“三舊改造”來(lái)取得權(quán)證，但仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，而尚未使用的159.82畝土地則要通過(guò)參加招拍掛的途徑來(lái)取得權(quán)證。

　　值得注意的是，依照上述政策規(guī)定，廣州市國(guó)土資源部門(mén)于去年年末對(duì)廣東永高處以19.07萬(wàn)元的罰款，該筆罰款已由公元集團(tuán)代廣東永高支付。

　　對(duì)此，北京一位不愿具名的分析人士表示：“如果該處罰認(rèn)定為重大違法違規(guī)行為，永高股份將不符合上市條件，雖然已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但或許會(huì)對(duì)此番發(fā)行上市造成障礙�！�

　　但保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師認(rèn)為：“該罰款金額較小，且未被國(guó)土部門(mén)認(rèn)定為重大違法違規(guī)行為，該事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人本次發(fā)行上市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性法律障礙�！�

　　有趣的是，永高股份旗下另一全資子公司深圳永高同樣面臨著土地使用權(quán)的困擾。招股書(shū)中顯示，深圳永高目前正在使用的部分房屋構(gòu)筑物因修建時(shí)未辦理規(guī)劃審批及報(bào)建審批手續(xù)，故不能取得房屋產(chǎn)權(quán)證明。而這也給深圳永高的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)蒙上“陰影”。

　　對(duì)此，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師認(rèn)為：“深圳永高目前正在使用的未取得產(chǎn)權(quán)證的建筑存在依法責(zé)令拆除的風(fēng)險(xiǎn)隱患，如果該等房屋被依法責(zé)令拆除，則對(duì)深圳永高正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響�！�

　　永高股份則為深圳永高上了“雙保險(xiǎn)”。依據(jù)招股書(shū)中所載，如深圳永高違章建筑被依法拆除，則深圳永高將采取按正常報(bào)建手續(xù)原地重建、異地租賃廠(chǎng)房或待廣東永高土地使用權(quán)證辦妥后整體搬遷至廣東永高等方式來(lái)滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。同時(shí)，對(duì)于深圳永高使用上述房屋可能產(chǎn)生的搬遷費(fèi)用、因生產(chǎn)停滯所造成的損失、全部罰款以及與之相關(guān)的所有損失，永高股份控股股東公元集團(tuán)已承諾承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

　　外患 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　在永高股份子公司土地使用權(quán)仍存變數(shù)的情況下，塑料管道產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)卻日益激烈，對(duì)永高股份來(lái)說(shuō)更是“雪上加霜”。

　　目前，塑料管道整個(gè)行業(yè)并不景氣。資料顯示，國(guó)內(nèi)目前從事塑料管道生產(chǎn)的企業(yè)近3000家，主要集中在沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域；年生產(chǎn)能力達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)噸的企業(yè)接近20家，主要集中在廣東、浙江和山東三省。

　　分析人士指出，塑料管道行業(yè)受上游原材料價(jià)格上漲因素影響，而房地產(chǎn)行業(yè)作為塑料管道的下游行業(yè)，景氣度并不高。受上下游行業(yè)影響，塑料管道行業(yè)的市場(chǎng)前景并不樂(lè)觀(guān)，并預(yù)測(cè)塑料管道市場(chǎng)將很難保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大也將影響塑料管道產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。

　　據(jù)記者了解，近年來(lái)塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來(lái)越高，目前行業(yè)中前20 家企業(yè)的銷(xiāo)售量已經(jīng)達(dá)到行業(yè)總量的 40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)噸。

　　永高股份也認(rèn)為，隨著這些大型綜合性企業(yè)的產(chǎn)品系列進(jìn)一步擴(kuò)展，未來(lái)細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士表示，PVC作為塑料管道的主要原材料，其產(chǎn)能一直未能完全釋放，今年上半年的開(kāi)工率只有60%多。據(jù)中塑資訊最新的市場(chǎng)行情調(diào)查結(jié)果顯示，全國(guó)各地PVC市場(chǎng)持續(xù)疲軟，商家觀(guān)望情緒濃厚，下游需求仍然較差，市場(chǎng)成交偏弱。

　　值得注意的是，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的同時(shí)，公司的市場(chǎng)占有率又是如何呢？據(jù)招股書(shū)中所載，2008年、2009年和2010年永高股份塑料管道產(chǎn)品產(chǎn)量分別為 13.51萬(wàn)噸、15.34萬(wàn)噸和17.37萬(wàn)噸。

　　而根據(jù)中塑協(xié)管道專(zhuān)委會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2008年和2009年公司產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別僅為2.94%和2.64%。記者并未了解到永高股份2010年的市場(chǎng)占有率，但有分析人士認(rèn)為，綜合下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及需求來(lái)看，塑料管道市場(chǎng)將很難保持快速增長(zhǎng)，隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，勢(shì)必影響塑料管道產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)需求的增加，眾多企業(yè)都在紛紛跑馬圈地，擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　此外，永高股份此番募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將從現(xiàn)在的20.10萬(wàn)噸提高到33.10萬(wàn)噸。本已競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，其產(chǎn)能消化能力也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　目前，永高股份登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已是指日可待，其上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)究竟如何仍需觀(guān)望。

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