四大因素決定鐵道部AAA信用 國家、企業(yè)信用評(píng)級(jí)不能類比

　　——大公國際回應(yīng)鐵道部信用評(píng)級(jí)相關(guān)問題

　　新華網(wǎng)北京8月13日電(記者李延霞)鐵道部于8月8日發(fā)行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項(xiàng)目的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，大公國際資信評(píng)估有限公司給予鐵道部的主體信用級(jí)別為AAA，此舉引起社會(huì)的關(guān)注與爭(zhēng)議。大公國際負(fù)責(zé)人13日就鐵道部信用評(píng)級(jí)有關(guān)問題接受了新華社記者專訪。

　　四大因素決定鐵道部AAA信用級(jí)別

　　記者：很多人認(rèn)為鐵道部負(fù)債規(guī)模大、盈利能力差，償債能力達(dá)不到AAA級(jí)水平，可以這樣說嗎？

　　大公國際：大公將鐵道部信用級(jí)別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質(zhì)及其強(qiáng)大的現(xiàn)金流生產(chǎn)能力和外部融資能力，其公用事業(yè)特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務(wù)償付能力的因素。

　　首先，鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強(qiáng)。鐵道部是國家從事鐵路公共設(shè)施建設(shè)與管理的部門，作為國務(wù)院組成部門，目前國家只允許財(cái)政部、人民銀行和鐵道部向市場(chǎng)公開發(fā)行債券，因此，鐵道部是以國家信用為償還保證進(jìn)行融資活動(dòng)的。

　　其次，鐵道部經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，不會(huì)因經(jīng)營(yíng)管理問題增加償債風(fēng)險(xiǎn)。大公對(duì)鐵道部信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷是從其國家公用事業(yè)單位的特殊性研究入手的，也就是說鐵道部不是獨(dú)立的企業(yè)，不能用衡量一般企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)鐵道部的債務(wù)償還能力。

　　再次，鐵道部擁有大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尚有較大融資空間。2011年6月末，鐵道部總資產(chǎn)為35718億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58%，在中國公用事業(yè)領(lǐng)域，其資產(chǎn)負(fù)債處于中等水平，大公認(rèn)為鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率在75%以下是安全的。因此，鐵道部具有很強(qiáng)的外部融資能力維護(hù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定，保障債權(quán)人投資安全。

　　最后，鐵道部發(fā)展前景成為持續(xù)提升其償債能力的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。由中國的國情所決定，鐵路運(yùn)輸依然是國民經(jīng)濟(jì)的主要運(yùn)輸手段，也是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)公共設(shè)施，國家將繼續(xù)加大鐵路建設(shè)投資，此舉必然會(huì)增強(qiáng)鐵道部的信用能力。

　　國家、企業(yè)信用評(píng)級(jí)不具可比性

　　記者：我們知道大公對(duì)中國本幣信用評(píng)為AA＋，有人問為什么鐵道部的信用級(jí)別高于中國國家信用級(jí)別，這兩個(gè)信用級(jí)別可以比較嗎？

　　大公國際：在大公信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系中，國家信用評(píng)級(jí)和企業(yè)信用評(píng)級(jí)分屬兩個(gè)不同的主體排序范圍，因此，大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級(jí)沒有必然聯(lián)系，不具有可比性。

　　大公國家信用評(píng)級(jí)是對(duì)各國中央政府按時(shí)足額償付商業(yè)性金融債務(wù)的能力和意愿的評(píng)估。大公對(duì)中國本幣AA＋信用評(píng)級(jí)反映了中國政府的債務(wù)償付能力，其主要應(yīng)用于中國政府的國際融資，作為國際投資者比較各國中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)的指引。國家信用等級(jí)不適用于投資者比較本國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等各發(fā)債主體之間的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　大公對(duì)鐵道部主體評(píng)級(jí)是以國內(nèi)發(fā)債主體作為比較對(duì)象進(jìn)行的評(píng)級(jí)，并不涉及與其他國際發(fā)債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級(jí)。因此不能簡(jiǎn)單地把鐵道部的AAA評(píng)級(jí)與中國的AA＋信用進(jìn)行類比。如果鐵道部進(jìn)入國際金融市場(chǎng)融資，則應(yīng)將其放在全球發(fā)債企業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這時(shí)需考慮所在國的信用風(fēng)險(xiǎn)，必須參照中國國家信用等級(jí)。