著名的菲利普斯曲線講的便是抑制通脹與增長經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，而這或許是任何政府都需要面臨的權(quán)衡，防止短期政策對(duì)長期機(jī)制的破壞不失為需要把握的尺度。"2009年出現(xiàn)的放貸模式就猶如放水龍頭，放貸一定程度上演變成了任務(wù)，能不能收回來不再被考慮。"吳慶說。而在2002年-2005年銀行股份制改革和上市之前，商業(yè)銀行曾給放貸人增加了責(zé)任，放貸人必須負(fù)責(zé)將貸款收回來，而且是終身制，這一度讓放貸人不敢去放貸。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任侯云春此后指出，2010年年中開始出現(xiàn)通脹苗頭，房地產(chǎn)泡沫聚集，資產(chǎn)價(jià)格上漲，這與2009年計(jì)劃5萬億信貸，最終投放9.6萬億有直接關(guān)系。

　　王遠(yuǎn)鴻說，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，4萬億投資+10萬億貸款使中國經(jīng)濟(jì)在全球形勢(shì)低迷的狀態(tài)下迅速起暖回升，對(duì)就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定起到了積極作用。但大力度的刺激政策，導(dǎo)致物價(jià)上漲的基礎(chǔ)流動(dòng)性空前擴(kuò)張。從這個(gè)意義上來說，4萬億投資和10萬億貸款是本輪通脹最直接的導(dǎo)火線。

　　吳慶表示，目前4萬億投資和10萬億貸款對(duì)通脹的影響還在繼續(xù)耗散。"一般情況下，擴(kuò)張性的貨幣政策大概會(huì)有1年的時(shí)滯，而緊縮的貨幣政策大概會(huì)有2年的時(shí)滯。"

　　以改革化解通脹

　　應(yīng)對(duì)本輪通脹，在貨幣政策上時(shí)下采用了"蓄池子"的思路。吳慶解釋，"蓄水池"就是境外資金要進(jìn)來的話，人民銀行希望把這些資金放在一個(gè)池子里，而不讓其泛濫到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，等到這些資金需要流回境外的時(shí)候，再將其從池子里放出去。"池子"有兩種，一是央行"對(duì)沖"基礎(chǔ)貨幣，把流動(dòng)性鎖定在自己的資產(chǎn)負(fù)債表上；二是提高存款準(zhǔn)備金率，把流動(dòng)性鎖定在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。

　　然而，目前人民幣和美元之間的利差，加上人民幣的升值預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)的收益已經(jīng)讓熱錢滿意，加息政策只會(huì)讓熱錢更加踴躍地進(jìn)入中國，進(jìn)一步加劇通脹。有數(shù)據(jù)顯示，單央行的對(duì)沖成本就高達(dá)每年數(shù)千億元，境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的損失尚難估計(jì)。