外匯儲備多不多？
按照傳統(tǒng)觀點(diǎn)，我國外匯儲備規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過最低警戒線，這么多外匯儲備是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式運(yùn)行的結(jié)果 人民幣匯率改革以來，我國外匯儲備增長步入了“快車道”：2006年2月，超過日本位居世界第一；同年10月，突破1萬億美元大關(guān)；2009年4月，突破2萬億美元；2011年3月，突破3萬億美元。面對這條陡峭上升的曲線，公眾不禁要問：外匯儲備是不是太多了？
一國持有多少外匯儲備算適度，在理論和實踐中沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國際上也只是定義了外儲的低限，高限則沒有共識�！皞鹘y(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲備不得少于3個月的進(jìn)口額、10%的GDP和30%的外債，而去年底我國外匯儲備為2.85萬億美元，可以滿足22.5個月的進(jìn)口、相當(dāng)于48.44%的GDP和5.2倍的外債。按照傳統(tǒng)觀點(diǎn)，我國外匯儲備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過最低警戒線，總量比較充裕，但究竟多少合適，目前沒有定論，需要綜合考慮本國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素”，丁志杰說。
比如，我國外匯儲備現(xiàn)狀是“藏匯于國”，與3.2萬億美元外匯儲備相比，企業(yè)和居民的外匯存款僅2500億美元左右，絕大部分外匯資產(chǎn)在政府手里。而發(fā)達(dá)國家大多“藏匯于民”，2010年，日本、德國、英國、美國的民間外匯資產(chǎn)分別高達(dá)4.99萬億、6.91萬億、12.78萬億和15.4萬億美元。雖然這些國家的官方外匯儲備不及我國，但加上民間這一塊，其外匯資產(chǎn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我國。
我國是一個發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險應(yīng)對能力、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全等具有重大意義。不過，巨額外儲猶如一把“雙刃劍”，也帶來四個“不利于”：
不利于宏觀調(diào)控的有效性。央行買入外匯形成儲備，必須投放等值的人民幣(稱為外匯占款)，因此，外匯儲備的高速增長也意味著央行被動投放的人民幣在高速增加，如果不能及時完全對沖、回收，就會向市場注入過多的流動性，加大通脹壓力和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。
不利于營造良好的外部環(huán)境。外匯儲備的高速增長會引起國際上對我國貿(mào)易狀況和人民幣幣值的高度關(guān)注，容易誘發(fā)爭端。
不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。時下，外匯占款已成為貨幣發(fā)行的主要方式，長此以往，會出現(xiàn)創(chuàng)匯較多的東部地區(qū)資金多、創(chuàng)匯較少的中西部地區(qū)資金少，創(chuàng)匯較多的第二產(chǎn)業(yè)資金多、創(chuàng)匯較少的第三產(chǎn)業(yè)資金少等現(xiàn)象。
不利于保值增值。當(dāng)前歐美債務(wù)危機(jī)蔓延、國際金融市場動蕩，將對巨額外儲的保值增值帶來挑戰(zhàn)。
需要強(qiáng)調(diào)的是，這么多外匯儲備并非我們刻意追求，而是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式運(yùn)行的結(jié)果。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個國民收入恒等式：儲蓄-投資＝出口-進(jìn)口。改革開放以來，隨著我國消費(fèi)率的不斷下滑，儲蓄率不斷攀升，根據(jù)恒等式，當(dāng)儲蓄率超過投資率時，出口必然會大于進(jìn)口，從而形成貿(mào)易順差，引發(fā)外匯源源涌入。“外匯儲備激增，根子就在于長期以來我國國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足、過度依賴出口，而要轉(zhuǎn)變這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式仍需時日”，趙慶明說。
此外，長期以來，我國在涉外經(jīng)濟(jì)政策上“獎出(出口)限入(進(jìn)口)”、在外匯管理政策上“寬進(jìn)(流入)嚴(yán)出(流出)”，以及由于人民幣存在升值預(yù)期，企業(yè)和居民普遍不愿持有和保留外匯等因素，也都助推了外匯儲備的快速增長。
專家認(rèn)為，應(yīng)對外儲激增的“方子”是使其增量部分放緩速度，存量部分用好管好，打個比方，就是把進(jìn)水龍頭關(guān)小點(diǎn)，出水龍頭開大點(diǎn)，這樣池子里的水位才不至于過快上漲。就增量部分而言，應(yīng)當(dāng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，按照“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的思路，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，如此，方為治本之策。
外匯儲備能不能分？
無償分給民眾，會導(dǎo)致通貨膨脹、央行破產(chǎn)等嚴(yán)重后果，“花”外儲應(yīng)堅持有償使用、境外使用的原則
有人說，近年來我國香港、澳門政府常常向所有市民派發(fā)數(shù)千甚至上萬現(xiàn)金，俗稱“派糖”。既然我國外匯儲備太多了也不好，能不能分些給民眾？
讓我們來推演一下假如把外匯儲備“分”了，會產(chǎn)生什么樣的后果。首先，在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，外匯儲備資產(chǎn)對應(yīng)著等值的人民幣負(fù)債，如果分掉資產(chǎn)，不動負(fù)債，其結(jié)果就是央行資不抵債，陷入破產(chǎn)境地。其次，假如老百姓“分”到了外匯儲備，他只能將這些外匯換成人民幣才能在國內(nèi)花，這樣一來就會形成人民幣的“二次投放”：當(dāng)其將外匯賣給銀行時，會形成一次投放，而這些外匯被銀行在銀行間外匯市場賣掉、最終被央行收購時，會形成二次投放�！岸瓮斗拧钡暮蠊褪菫E發(fā)人民幣，會造成通貨膨脹等嚴(yán)重后果。
“港澳地區(qū)政府用來‘派糖’的錢來自財政盈余，這是政府的凈資產(chǎn)，可以用來分配。事實上，盡管香港外匯儲備一直位居世界前列，卻沒有拿來進(jìn)行過所謂‘派糖’”，趙慶明說。
還有人說，外匯儲備應(yīng)“取之于民，用之于民”，如果直接分給民眾不合適，是否可以剝離一部分外匯儲備成立主權(quán)養(yǎng)老基金，以充實我國社會保障體系？國外利用外匯儲備建立主權(quán)養(yǎng)老基金的方式已存在幾十年，如挪威1990年建立的“政府全球養(yǎng)老基金”。
應(yīng)當(dāng)說，無償剝離外匯儲備充實社保體系，其性質(zhì)同無償分給民眾一樣，會造成不良后果�！安贿^，倒是可以考慮由財政發(fā)債的方式來購買部分外匯儲備，成立主權(quán)養(yǎng)老基金”，丁志杰說。
