2011年行程過半，在貨幣緊縮及房地產(chǎn)調(diào)控的雙重壓力下，二季度我國GDP增速開始放緩，但上半年GDP仍保持9.6%的較快增長。三駕馬車中，投資仍是主力，但動車追尾事故令高鐵建設(shè)減速、保障房建設(shè)遭遇資金瓶頸、地方融資平臺風(fēng)險暴露，下半年投資增速下滑的概率加大。而出口在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景下依然前景黯淡，下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩擔(dān)憂情緒升溫。

　　目前來看，在穩(wěn)增長的三駕馬車中消費可能成為政策著力點，預(yù)計政府下半年可能出臺提振消費的政策，這樣既有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，又有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也符合十二五規(guī)劃中消費居首的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。

　　投資是上半年增長主力軍

　　2011年上半年，在貨幣緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控雙重壓力下，中國經(jīng)濟(jì)仍保持9.6%的較快增長，投資拉動5.1個百分點，消費拉動4.6個百分點，凈出口拉動-0.1個百分點。盡管調(diào)結(jié)構(gòu)是政府今年工作重點，貨幣緊縮也不利于投資增長，但在地方政府投資熱情持續(xù)高漲、房地產(chǎn)投資高位運行的推動下，投資增速不減。去年全國固定資產(chǎn)投資同比增長23.8%，今年上半年增速為25.6%，高于去年增長速度。受高通脹的抑制，消費增長中樞下移，上半年社會消費品零售總額同比增長16.8%，低于2010年的18.4%。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢影響出口，6月出口增速下滑至17.9%，連續(xù)4個月下滑�？傮w來看，上半年拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，投資仍是主要力量，結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)未能實現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)減速擔(dān)憂情緒升溫

　　雖然中國經(jīng)濟(jì)上半年仍保持較快增長，但二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP同比增長9.5%，比一季度下降0.2個百分點。而近期產(chǎn)生的新不利因素更為中國經(jīng)濟(jì)增長增加了新的風(fēng)險，市場擔(dān)憂下半年經(jīng)濟(jì)減速可能更加明顯。

　　第一，動車事故降低高鐵投資增速。受動車追尾事故的影響，短期內(nèi)鐵道行業(yè)的工作重點將轉(zhuǎn)向安全和穩(wěn)定，高鐵建設(shè)將減速。2010年，鐵道部公布的“十二五”鐵路發(fā)展規(guī)劃是3.5萬億，但這一數(shù)字在今年劉志軍案后縮減為2.8萬億，預(yù)計動車追尾事故后，這一規(guī)劃還將進(jìn)一步縮水。新任鐵道部部長盛光祖也表示，今年鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投資將由之前的7000億元降為6000億元。高鐵投資是基建投資中最大的一塊，而基建投資又是固定資產(chǎn)投資中最大的一塊(占比達(dá)25%)。高鐵建設(shè)縮水必將使固定資產(chǎn)投資下行。

　　第二，地方融資平臺風(fēng)險暴露，降溫地方政府投資熱情。全國地方政府債務(wù)余額與綜合財力的比率為52.25%，總體看地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)尚未超出其償債能力，違約風(fēng)險不大。但是債務(wù)風(fēng)險暴露使得地方政府融資風(fēng)險溢價上行，融資成本上升。在整體資金緊縮和地方政府財務(wù)負(fù)擔(dān)加重的背景下，其投資熱情大幅降溫，對投資和整體經(jīng)濟(jì)增速將產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響較大。據(jù)了解，目前一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張，一旦地方政府收縮戰(zhàn)線，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將遭受打擊。

　　第三，房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，使得房地產(chǎn)投資增速放緩。前期房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步落實及近期政策的超預(yù)期收緊，都顯示政府調(diào)控的決心。在資金緊張和政策進(jìn)一步收緊的背景下，保障房建設(shè)投資將難以對沖商品房投資的下滑，房地產(chǎn)投資增速回落是大概率事件。

　　第四，新能源投資面臨調(diào)整。新興產(chǎn)業(yè)之一的新能源行業(yè)，在經(jīng)過幾年的大干快上后，目前也面臨調(diào)整。據(jù)報道，由國家能源局制定的新風(fēng)電場投資建設(shè)管理辦法即將公布，辦法規(guī)定國家能源局將收回原屬省級發(fā)改委的5萬千瓦以下陸上風(fēng)電場項目審批權(quán)。而新能源汽車由于事故頻發(fā)且市場銷售清淡也將減速，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》至今未出即是佐證。

　　第五，歐、美債危機(jī)導(dǎo)致出口前景黯淡。歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，危機(jī)向意大利蔓延，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐舉步維艱。美債危機(jī)雖因美國會兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成一致而暫緩，但問題依然存在。而美國經(jīng)濟(jì)增長乏力，二季度GDP環(huán)比折年率僅1.3%，就業(yè)數(shù)據(jù)一直不振，失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)三個月上升至9.2%，這些均給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定性，加上人民幣升值不斷，導(dǎo)致我國出口形勢不容樂觀。