歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制只是為希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙等外圍國(guó)家設(shè)計(jì)的緊急金融援助機(jī)制。一方面面臨金融困境并尋求歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制救助的國(guó)家可以退出，另一方面借貸成本很高的國(guó)家可以不充當(dāng)擔(dān)保人。因此，其本質(zhì)是以德法為首的核心國(guó)家，向外圍國(guó)家的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。類似的救助機(jī)制越多，德法兩國(guó)的政治阻力就越大，歐元的前景就越危險(xiǎn)。

　　近期，美國(guó)金融家索羅斯等人提出發(fā)行歐洲共同債券的主張，歐盟也成立兩個(gè)工作小組進(jìn)行研究，但遭到德法兩國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)，認(rèn)為這將損害并透支德法兩國(guó)的信用。歐洲政策研究中心則提出了兩個(gè)新的方案：一是將歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制轉(zhuǎn)為歐洲貨幣基金(EMF)，就是將其注冊(cè)為一個(gè)特殊的信用機(jī)構(gòu)，在緊急情況下可從歐洲央行籌集資金。二是建議歐洲央行采取量化寬松政策。對(duì)于能從中獲益的國(guó)家，需經(jīng)歐洲委員會(huì)和歐洲央行的批準(zhǔn)才能發(fā)債。其本質(zhì)，都是歐洲債務(wù)的貨幣化。

　　或進(jìn)一步引發(fā)全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)

　　歐債危機(jī)已不是簡(jiǎn)單的流動(dòng)性問(wèn)題，而是中短期因素相互交織的償債能力問(wèn)題。

　　歐債危機(jī)既有人口老齡化、世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體缺乏內(nèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力等客觀因素，也有高福利、歐元區(qū)貨幣和財(cái)政制度不協(xié)調(diào)等體制機(jī)制因素，還有為應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)將私人債務(wù)轉(zhuǎn)為主權(quán)債務(wù)、過(guò)度利用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)、歐元區(qū)部分經(jīng)濟(jì)體過(guò)度升值等短期政策因素。當(dāng)前的應(yīng)對(duì)措施也加劇了歐洲短期波動(dòng)。其中，希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭已陷入經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，面臨著高失業(yè)率和經(jīng)常賬戶入不敷出，民眾抗議和政治沖突不斷，特別是希臘已構(gòu)成事實(shí)上違約，這些外圍國(guó)家最終走向債務(wù)重組的可能性較大。

　　身陷債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家能否戰(zhàn)勝危機(jī)，在于能否走出一條不依賴財(cái)政和貨幣等需求刺激，甚至在一定需求緊縮的環(huán)境下，借助制度變革和生產(chǎn)率提高的　“類德國(guó)模式”的增長(zhǎng)之路。在全球經(jīng)濟(jì)缺乏明確的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和強(qiáng)勁需求的環(huán)境中，這條痛苦的增長(zhǎng)道路能否堅(jiān)持并取得成效，仍有待實(shí)踐檢驗(yàn)。

　　歐洲需要借助金融市場(chǎng)的壓力，推動(dòng)歐洲政治和財(cái)政的統(tǒng)一進(jìn)程，推動(dòng)歐洲必要的財(cái)政整頓、制度變革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)也為部分國(guó)家未來(lái)必要的債務(wù)重組，提供市場(chǎng)條件。但這又會(huì)進(jìn)一步惡化歐洲國(guó)家的外部融資條件，帶來(lái)社會(huì)問(wèn)題乃至政治壓力，面臨新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。因此，短期內(nèi)，歐洲又需要借助必要的金融和社會(huì)政策，安撫缺乏耐性的金融市場(chǎng)和易受傷害的民眾。歐洲當(dāng)前的各類救助計(jì)劃，本質(zhì)上都是“國(guó)家間轉(zhuǎn)移支付”和“赤字貨幣化”，都是權(quán)宜之計(jì)，但又是必需的。

　　全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)才剛剛開(kāi)始。未來(lái)一兩年年內(nèi)，在局面穩(wěn)定下來(lái)之前，歐洲的經(jīng)濟(jì)、金融甚至社會(huì)狀況可能會(huì)更糟糕。歐洲邊緣國(guó)家的債務(wù)重組、核心國(guó)家的流動(dòng)性救助，廣泛的財(cái)政整頓、建立歐元區(qū)必要的金融穩(wěn)定和財(cái)政轉(zhuǎn)移機(jī)制、更加有效的社會(huì)管理等，都是必要的。歐債危機(jī)的傳導(dǎo)，有可能進(jìn)一步引發(fā)全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是全球金融和經(jīng)濟(jì)體系近期所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。