鴻博股份：世界杯"競彩"開售 體彩印廠獲益幾何?

　　隨著世界杯的到來，體育彩票也掀起了一股“熱潮”。據(jù)了解，世界杯足球彩票新玩法――“競彩”已經(jīng)正式開售。

　　球迷可以在感受球賽無窮樂趣的同時，也開動腦筋猜想誰會是冠軍、亞軍、小組首名，體驗到競猜的其樂無窮。

　　而提到體育彩票，首先讓人想到的A股上市公司就是鴻博股份（002229.SZ），該公司占到了國內(nèi)體育彩票印刷市場份額的約四成，排名業(yè)內(nèi)第一。

　　“我們主要是做體育彩票的印刷，不做銷售工作。”鴻博股份證券辦公室工作人員表示，不能透露公司是否有從事世界杯體育彩票的印刷工作。

　　盡管如此，仿佛是為了迎接世界杯的到來，5月21日以來，鴻博股份已累計上漲15.6%，遠(yuǎn)超同期大盤的表現(xiàn)。

　　據(jù)了解，公司主要經(jīng)營高端商業(yè)票據(jù)的印刷，產(chǎn)品包括熱敏票據(jù)、有獎發(fā)票、金融單證和證書證件等，其中，電腦熱敏票據(jù)是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括彩票的印刷，約占銷售收入的70%，有獎發(fā)票和金融單證各占15%。

　　而和其他行業(yè)不同的是，電腦熱敏票據(jù)的下游客戶主要為彩票發(fā)行中心等政府機關(guān)，基于對保密性、防偽性、穩(wěn)定性等方面的較高要求，一般采用定點印刷制度。這也就是說，唯有擁有定點印刷資格的企業(yè)方能進(jìn)行印刷。

　　興業(yè)證券分析師雒雅梅認(rèn)為，公司的下游客戶一般具有較高的忠誠度，因此企業(yè)一旦獲得定點印刷資格，業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，可節(jié)約大筆營銷費用。

　　據(jù)了解，當(dāng)前全國僅有9家定點印刷資格企業(yè)，公司旗下有定點印刷資格的企業(yè)共有3個，占據(jù)全國定點印刷企業(yè)數(shù)量的三分之一。

　　“因為這一領(lǐng)域不是隨便的一家公司就能進(jìn)入，壁壘較高，相應(yīng)的毛利率也較高。”某券商分析人士表示。

　　據(jù)了解，電腦熱敏票據(jù)屬于商業(yè)票據(jù)印刷中的高端產(chǎn)品，其毛利率一般在40%左右；普通高端票據(jù)印刷毛利率為30%，而普通商業(yè)票據(jù)印刷毛利率甚至不足20%。

　　2009年年報顯示，公司的熱敏票證的毛利率為43.61%，遠(yuǎn)高于普通票證21.19%的毛利率。

　　事實上，由于彩票印刷業(yè)依附于彩票業(yè)，市場容量依賴于彩票發(fā)行規(guī)模，增速與其保持同步。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國目前人均彩票消費為100元/年，占到人均年收入的0.2%，而發(fā)達(dá)國家人均彩票消費額占到人均年收入的1%。雒雅梅預(yù)計，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和人均可支配收入提高，國內(nèi)彩票發(fā)行規(guī)模仍將保持強勁增長態(tài)勢，預(yù)計未來3~5年有望實現(xiàn)年均15%的增速，增長空間十分開闊。

　　目前A股市場從事彩票印刷的上市公司除了鴻博股份，就是東港股份（002117.SZ）。而東港股份主要印刷福彩，鴻博股份的優(yōu)勢主要在體彩領(lǐng)域，占其收入比重的七成。

　　從毛利率來說，鴻博股份略勝一籌。據(jù)了解，由于高端優(yōu)勢產(chǎn)品――電腦熱敏票據(jù)的高占比，公司一方面綜合毛利率始終高出東港股份2個百分點以上。另一方面，銷售費用率歷年穩(wěn)定在4%左右，比東港股份低出7個百分點。

　　值得一提的是，在保持主業(yè)穩(wěn)定增長的同時，公司也積極探尋印刷領(lǐng)域的新“藍(lán)海”，目前正著力開發(fā)智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)，前景十分看好，后期或?qū)⑦M(jìn)一步向其他領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，2009年，鴻博股份營業(yè)收入1.81億元，同比增長16.61％；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4833.59萬元，同比增長18.16％；實現(xiàn)基本每股收益0.36元，同比增長20％。興業(yè)證券預(yù)計，公司2010~2012年的EPS分別為0.46元、0.60元和0.69元。

　　風(fēng)險提示：

　　市場競爭加劇，導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險。