五糧液9日午間公告稱(chēng)收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書(shū)，因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定立案調(diào)查。有市場(chǎng)人士表示，如不出所料，被調(diào)查的應(yīng)是此前媒體報(bào)道的五糧液千萬(wàn)元巨資炒股失陷亞洲證券一事。
先天性缺陷拖累公司業(yè)績(jī)
從千萬(wàn)元巨資炒股失陷亞洲證券一事不難看出，五糧液在公司機(jī)制上確實(shí)是存在一些問(wèn)題，這些問(wèn)題如果不能及時(shí)得到解決，一不小心就將釀成大錯(cuò)。該市場(chǎng)人士表示，歷年年報(bào)中，五糧液對(duì)于五糧液投資公司的資產(chǎn)等狀況披露甚少。因此，這一委托理財(cái)問(wèn)題未能及時(shí)在報(bào)表中充分體現(xiàn)。
市場(chǎng)人士告訴記者，由于改制造成了一些歷史遺留問(wèn)題，使得五糧液與集團(tuán)公司以及下屬子公司間存在著一些不可避免的關(guān)聯(lián)交易。這也就不難理解為何委托理財(cái)這種事件得以在暗中滋生。“五糧液當(dāng)初改制上市時(shí)，受當(dāng)時(shí)限額上市的影響，原本完整的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系被一分為二。所以上市公司運(yùn)行就形成了先天的結(jié)構(gòu)性缺陷。”
這先天性的缺陷已經(jīng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐砷L(zhǎng)期拖累。東方證券食品飲料行業(yè)分析師林靜告訴記者，近年來(lái)五糧液相對(duì)茅臺(tái)發(fā)展速度已有減緩，這與公司機(jī)制上的問(wèn)題有深刻的關(guān)系。“從機(jī)制上看，公司受宜賓市和四川省政府的雙重交叉管制，不僅受到許多條框的束縛，而且考核指標(biāo)亦立足于五糧液集團(tuán)而非上市公司。”集團(tuán)在2001-2008年間的收入復(fù)合增速高達(dá)20.4%，而上市公司卻僅僅只有7.6%。“這正是公司與集團(tuán)公司頻繁關(guān)聯(lián)交易中此消彼長(zhǎng)而造成的后果。”上市公司酒類(lèi)業(yè)務(wù)的上游包裝資產(chǎn)和下游進(jìn)出口銷(xiāo)售公司都由集團(tuán)設(shè)立，通過(guò)大量的關(guān)聯(lián)交易向集團(tuán)輸送了大量利潤(rùn)。另一方面，集團(tuán)出口創(chuàng)匯占宜賓市全部出口額的50%以上，出于創(chuàng)匯指標(biāo)的壓力，集團(tuán)不斷加大酒類(lèi)出口，造成低價(jià)產(chǎn)品回流，于是擾亂了國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售體系。
解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題提上日程
對(duì)于關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重的問(wèn)題，五糧液在以往的公告中也予以承認(rèn)。目前，公司正在相關(guān)部門(mén)的協(xié)調(diào)指導(dǎo)下進(jìn)行大力改革。林靜向記者介紹，自2007年4月，原宜賓市副市長(zhǎng)唐橋就任董事長(zhǎng)后，解決歷史關(guān)聯(lián)交易的議案被正式提上日程。2008年2月，公司董事會(huì)正式公告將整合五糧液集團(tuán)所屬的部分酒類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)，在三年內(nèi)逐步將五糧液集團(tuán)公司中與上市公司酒類(lèi)生產(chǎn)相關(guān)度較高的資產(chǎn)收購(gòu)到上市公司中來(lái)。公司預(yù)計(jì)將于2010年底內(nèi)完成整合。
同時(shí)，多方面的改革措施也在同時(shí)推進(jìn)。林靜表示，集團(tuán)指標(biāo)考核制度的缺陷也得到了國(guó)資委的重視，考核指標(biāo)有望由集團(tuán)轉(zhuǎn)移至上市公司。原先困擾集團(tuán)的利潤(rùn)輸送和出口回流等問(wèn)題將進(jìn)一步得到解決。今年7月，公布關(guān)于合資設(shè)立酒類(lèi)銷(xiāo)售公司暨解決關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)方案，并約束公司與集團(tuán)的持股比例為8：2。而隨著治理結(jié)構(gòu)的健全，股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)也提上日程，川內(nèi)上市公司中排在 瀘州老窖之后，與四川長(zhǎng)虹同步。
有行業(yè)研究員認(rèn)為，由于五糧液在處理關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題上，采取了積極有效的措施，因此公司基本面趨好。他向記者表示，如果此次被立案調(diào)查僅僅是由于委托理財(cái)方面問(wèn)題，那對(duì)公司的主業(yè)不會(huì)造成太大的影響。“畢竟現(xiàn)在看來(lái)涉案的金額只有幾千萬(wàn)元，而公司一年的利潤(rùn)就是十幾億元。這還不至于對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況造成多大影響。”
對(duì)于公司股價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，該研究員判斷，在公司發(fā)布公告徹底說(shuō)明此事之前，股價(jià)或許要受到打壓。不過(guò)該事件是否會(huì)對(duì)公司基本面造成影響，就要看立案調(diào)查的結(jié)果了。“如果公司的基本面不會(huì)受此事影響產(chǎn)生重大變動(dòng)，那么問(wèn)題還不大；如果事件最終觸及公司基本面，那就難說(shuō)了�？傊磺幸仁聭B(tài)明晰后才能判斷。”