在證監(jiān)會和國資委相關文件的指導下，國有控股上市公司試行股權激勵正方興未艾。股權激勵是推進國有控股上市公司治理結構完善的一項新的制度，旨在促進上市公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展；而毋庸置疑，股權激勵對于國內(nèi)資本市場監(jiān)管部門也是一個新的挑戰(zhàn)，一個新的考驗。
 
　　這種新的挑戰(zhàn)的難度有多大，面臨的新的考驗有多嚴峻，了解大洋彼岸美國證監(jiān)會（SEC）現(xiàn)在所面臨的處境可謂十分有益。

　　股權激勵作為上市公司治理結構的一項基本制度起源于美國。美國上市公司實施股權激勵較為普遍，成效也較為顯著。但是，自2002年安然公司會計丑聞被揭示以來，美國上市公司因股票期權欺詐而被曝光的層出不窮，目前已經(jīng)有100多家公司因此正在接受SEC調(diào)查。但即便如此，SEC主席考克斯仍憂心忡忡地表示，不久的將來，還會有更多的公司面臨調(diào)查。考克斯聲稱的這些更多的公司，遍布于美國各地和各個行業(yè)，經(jīng)營規(guī)模大小不一，涉及的范圍和影響也十分廣泛。這不僅使得調(diào)查工作的任務十分繁重，而且調(diào)查的內(nèi)容也更為困難和復雜。美國公司期權欺詐行為的普遍和猖獗，已上升為美國公司治理的首要問題而倍受關注，由此也成為SEC資本市場監(jiān)管所面臨的首位挑戰(zhàn)和嚴峻考驗。

　　借鑒SEC正忙于查處美國公司發(fā)生的大量期權欺詐的現(xiàn)狀，為有效防范國有控股上市公司因試行股權激勵可能產(chǎn)生的類似問題，從容應對資本市場監(jiān)管所面臨的新挑戰(zhàn)，當前，國內(nèi)資本市場監(jiān)管部門應注重從兩個方面加強監(jiān)管的力度和深度。

　　第一個方面，督促國有資產(chǎn)出資人嚴格履行試行股權激勵的職責和義務。股權激勵是國有控股上市公司出資人對管理層的激勵，因此，毫無疑問，國有控股上市公司出資人明確處于試行過程的主導地位，行使指導和決策的權力并應履行相應的職責和義務。監(jiān)管部門應有效督促國有資產(chǎn)出資人依法行使權利并嚴格履行職責和義務。

　　一是在股權激勵的整個制訂、申報、考核和管理過程中，必須充分體現(xiàn)出國有資產(chǎn)出資人的意志，切實維護出資人的合法權益，防止因國有資產(chǎn)出資人的缺位而導致出現(xiàn)經(jīng)理人自我激勵的現(xiàn)象，真正發(fā)揮出資人指導、監(jiān)督和約束的主導作用。

　　二是國有資產(chǎn)出資人提出的股權激勵方案，其所涉及的具體對象、實施的范圍、股權激勵的數(shù)量、行權的方式和業(yè)績考核等重要內(nèi)容，必須遵從國家的有關法律法規(guī)和政策意見，不得侵犯公司股東、尤其是中小股東的合法權益。

　　三是國有資產(chǎn)出資人應完善現(xiàn)有的公司治理結構、會計制度、市場制度、人事和分配制度，建立公司內(nèi)部監(jiān)督機制、外部審計監(jiān)督機制和市場信息披露機制等多層次的市場監(jiān)管體系，加強各種監(jiān)督機制的協(xié)調(diào)制約，為股權激勵機制的有效運行提供相應的配套環(huán)境。

　　第二個方面，以防范“操縱業(yè)績，操縱股價”為重點依法實施有效監(jiān)管。實施股權激勵后，公司管理層的業(yè)績和主要收入取決于公司股價的高低，股價牽涉到管理層的切身利益。當公司的經(jīng)營發(fā)展或利潤的增長不足于支撐股價的增長時，處于公司經(jīng)營管理的前沿和實際核心地位的管理層，在追求自身利益最大化傾向的驅使下，就會無視職業(yè)道德和法律法規(guī)的約束，通過故意欺騙、偽造文件、粉飾報表、虛報業(yè)績、甚或不惜造假帳來等手法來蒙騙董事會或中小股東，利用信息不對稱的優(yōu)勢，短時間內(nèi)操縱股價獲取自身不當利益或非法暴利。而由于公司股價與公司股東、尤其是大股東的利益同樣密切相關，管理層上述的不法手段有可能得到大股東的默許、縱容甚或同流合污。鑒此，對國有控股上市公司股權激勵后的監(jiān)管工作，應以防范“操縱業(yè)績，操縱股價”為重點，堅持多管齊下，建立長效機制，實施有效監(jiān)督。

　　一是加強職業(yè)道德、行業(yè)自律和法律法規(guī)的宣傳教育，不斷增強管理層的職業(yè)道德水準、行業(yè)自律意識和法治觀念，鼓勵管理層努力塑造資本市場上誠實守信和規(guī)范經(jīng)營的自身良好品牌形象。

　　二是依據(jù)新頒布實施的《公司法》、《證券法》和2007年元月1日將正式實施的新《會計準則》等法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)會計制度，嚴密審核和稽查上市公司信息披露的及時性、真實性和完整性，尤其要關注由大股東控制的管理層在上市公司信息披露中涉及的資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營環(huán)境等是否帶有傾向性問題，并將管理層是否嚴格履行信息披露的職責和義務，列入上市公司高管人員誠信檔案，以作為年度考核其證券市場從業(yè)資格的重要標準。三是加大司法打擊的工作力度，依法追究上市公司“操縱業(yè)績，操縱股價”造成嚴重后果的民事責任和法律責任，加大違法亂紀行為的成本，震懾和制止操縱業(yè)績和股價的不法行為。