被視為中國(guó)國(guó)有銀行股份制改革“收官之作”的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行IPO(首次公開發(fā)行股票)隨著6月9日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，其上市計(jì)劃終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
據(jù)6月4日公布的農(nóng)行A股招股說(shuō)明書顯示，農(nóng)行本次在A股和H股至多發(fā)行不超過(guò)535億股。
“此前，市場(chǎng)傳聞農(nóng)行的融資額度將超過(guò)工行219億美元全球最大IPO記錄，但現(xiàn)在看來(lái)，這有點(diǎn)不切實(shí)際。”一位不愿透露姓名的證券分析師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，因?yàn)槿绻凑漳壳稗r(nóng)行希望的每股2.5元人民幣的發(fā)行價(jià)，其融資額度約為204億美元。該人士稱，事實(shí)上，考慮到現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境和農(nóng)行本身的業(yè)務(wù)情況，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)農(nóng)行的興趣并不是很大。
而在眾多股民眼中，農(nóng)行上市對(duì)他們最為重要的則是股價(jià)是否會(huì)破發(fā)？在未來(lái)的幾個(gè)月中，農(nóng)行上市還將如何影響市場(chǎng)的走勢(shì)？農(nóng)行是否值得去投資？
疑問(wèn)一 是否會(huì)破發(fā)？
雖然農(nóng)行發(fā)行股份數(shù)量謎底已揭，但最終的發(fā)行價(jià)格等仍存懸念。人們也心存疑慮，在目前銀行股走勢(shì)低迷的情況下，農(nóng)行上市將如何定價(jià)？
農(nóng)行A股一家承銷商的一位分析師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)只接受1.2倍市凈率(每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn))的定價(jià)，這與農(nóng)行管理層的預(yù)期有差距。
該人士稱，據(jù)他了解，幾個(gè)月以前，農(nóng)行曾期待的報(bào)價(jià)是每股3元，2倍市凈率。后來(lái)，隨著市場(chǎng)行情的走低，農(nóng)行管理層對(duì)發(fā)行的定價(jià)預(yù)期也相應(yīng)降低。如今，1.6倍市凈率已經(jīng)成為農(nóng)行的底線，以當(dāng)前農(nóng)行每股凈資產(chǎn)1.50元計(jì)算，相當(dāng)于每股約2.50元的發(fā)行價(jià)。
中投證券分析師徐明表示：“在目前的市場(chǎng)狀況下，農(nóng)行的詢價(jià)空間恐怕不高，1.6倍至1.8倍市凈率的可能性較大。我們認(rèn)為，比較合理的價(jià)位在2.8元/股至3元/股之間。如果高于3元/股，破發(fā)的幾率較大。”
據(jù)悉，就在農(nóng)行A股IPO招股說(shuō)明書出爐的同一天，農(nóng)行的預(yù)路演團(tuán)抵達(dá)深圳，目的非常明確——游說(shuō)機(jī)構(gòu)接受他們的定價(jià)。
據(jù)去年年報(bào)顯示，中行、工行、建行的去年平均市盈率(每股市價(jià)/每股盈利)僅有12倍左右，如果按照今年一季報(bào)的業(yè)績(jī)計(jì)算，上述幾家銀行的今年預(yù)期市盈率都不到9倍，但以農(nóng)行2.5元/股的發(fā)行價(jià)估算，農(nóng)行去年的市盈率將高達(dá)22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，農(nóng)行22倍的市盈率估計(jì)已不太能被市場(chǎng)接受。”上述分析師稱，因此發(fā)行價(jià)如果高于2.5元/股，破發(fā)的幾率較大。
事實(shí)上，近期A股市場(chǎng)新股破發(fā)頻頻出現(xiàn)。“新股發(fā)行估值過(guò)高，無(wú)疑是新股頻頻破發(fā)的主要原因。”上述承銷商分析師稱，如果農(nóng)行的估值過(guò)高，一樣也會(huì)遭遇到這樣的命運(yùn)。
與其他上市銀行相比，農(nóng)行的自身狀況并不被投資者看好，如風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等等，這些因素都將在一定程度上制約著農(nóng)行的發(fā)行定價(jià)。
平安證券首席分析師李會(huì)青表示：“目前農(nóng)行IPO定價(jià)面臨困境。在目前市場(chǎng)走低的大環(huán)境下，一旦定價(jià)偏高，IPO發(fā)行可能會(huì)遭遇失敗。如果定價(jià)偏低，融資方面可能又達(dá)不到預(yù)期效果。