上半年凈利潤同比增幅遠低于五糧液、古井貢等同行，分析人士稱不排除“人為做低”為年底業(yè)績大幅沖刺做準備

　　羊城晚報訊  記者程行歡報道：茅臺酒節(jié)節(jié)攀升的售價最近成為媒體關(guān)注的熱點，但茅臺近日公布的半年報卻顯示，其業(yè)績并不如其一路暴漲的價格那樣牛氣沖天。半年報顯示，今年上半年茅臺凈利潤為31億元，比去年上半年增加了11%，大大低于五糧液40.91%、金種子177.04%、古井貢酒201.57%的增幅，令人大跌眼鏡。

　　有意控制出貨量？

　　對于只有11%的業(yè)績增長，茅臺方面給出的解釋是，白酒市場整體上供大于求的矛盾和無序競爭仍然比較突出，限制性產(chǎn)業(yè)政策和酒類產(chǎn)品消費結(jié)構(gòu)變化都對白酒行業(yè)的發(fā)展有一定影響，國外資本的進入，使高中端白酒市場競爭更為激烈，依然嚴重的地方保護主義以及較低的行業(yè)準入門檻、假冒偽劣產(chǎn)品的屢禁不止，都在一定程度上給公司產(chǎn)品造成負面影響。

　　不過，羊城晚報記者翻閱茅臺近5年來的半年報和年報，這一“理由”已經(jīng)反復存在了很多年，毫無新意。

　　早在一季度報表出臺時，茅臺業(yè)績增長幅度已經(jīng)小于市場預期，中投顧問食品行業(yè)研究員周思然最近在接受羊城晚報記者采訪時表示，業(yè)績增幅的放緩，“由此引發(fā)出一場茅臺是否步入中年期的討論。”不過在他看來，一季度增長減速可能源于茅臺有意控制出貨量。

　　在終端市場上，茅臺缺貨尤以今年為甚，羊城晚報記者前段時間調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在廣州市場，一瓶53度的飛天茅臺最高已賣到1198元，比去年年底最高不超過730元的終端零售價暴漲近七成，但市場缺貨現(xiàn)象卻一直普遍存在。“缺貨一方面阻礙了茅臺銷量的增長，減少了茅臺的營業(yè)收入，不利于業(yè)績的增長，另一方面也給漲價造就了理由，如此必然造成利潤率的上升。”但是，為什么茅臺今年中報的凈利潤增長會落后于同行呢？

　　業(yè)績做低有深意？

　　一位不愿意透露姓名的證券食品分析師向羊城晚報記者剖析指出，茅臺半年報業(yè)績難看，除了有消費稅的影響，還有一些人為因素，包括茅臺可能有意做低業(yè)績。今年茅臺上半年主營業(yè)務(wù)稅金率為13.04%，較一季度下滑4.75個百分點，主要是消費稅同比增長139.06%所致，因此，凈利潤同比增長遠低于營業(yè)收入。此外，雖然市場終端價格高企，但茅臺出廠價依然沒有提高，因此，遇到經(jīng)銷商大量囤貨抬高價格，這部分銷售收入并沒有為茅臺業(yè)績加分。

　　不過，這并非表明茅臺今年一整年業(yè)績增長都會放緩。根據(jù)公告，茅臺今年上半年與去年上半年的預收賬款同期增長了13個億，增幅達到了200%，預計年底預收賬款會接近50個億。一方面，說明茅臺銷量非常好，并沒有出現(xiàn)疲軟。另一方面，這些預收賬款在發(fā)貨之后就直接轉(zhuǎn)化為銷售收入，這可能意味著茅臺仍在實施人為控制出貨量的“饑餓營銷”戰(zhàn)略。

　　該分析師認為，茅臺雖然對經(jīng)銷商控制力度強勁，卻有意放任價格上漲，這是一個雙贏。不僅經(jīng)銷商能穩(wěn)賺不賠，甚至大得漲價之利，對茅臺年底的出廠價提價也有好處。“按照慣例，除了2008年，茅臺當年年底或第二年年初都會提高出廠價格，市場預期的價格調(diào)整將在今年年底，因此很可能出現(xiàn)經(jīng)銷商囤貨行為，而茅臺很可能將借助市場價格的上漲提高漲價門檻，假設(shè)本來也許只能提60元，但終端價格堅挺，可以將提價能力調(diào)到100元。”因此，他認為，隨著年底經(jīng)銷商放貨，明年年初出臺的年報，數(shù)據(jù)一定非常好看。

　　除去以上因素，該分析師認為，做低業(yè)績，還可能與茅臺即將面臨的領(lǐng)導換屆有關(guān)。今年5月27日，茅臺董事會成員換屆，習酒董事長劉自力出任已經(jīng)空缺三年的茅臺總經(jīng)理一職。該分析人士稱，做低半年報的盈利能力，可以為年底業(yè)績的大幅沖刺提升做準備。