江蘇日久光電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：日久光電)于2020年2月21日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申報(bào)稿，擬公開(kāi)發(fā)行普通股7,026.6667萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，值得注意的是日久光電股中信投資為其發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)中信證券的全資子公司。

　　日久光電此次擬募集資金4.98億元，其中，年產(chǎn)500萬(wàn)平米ITO導(dǎo)電膜建設(shè)項(xiàng)目擬投資4.53億元，研發(fā)中心項(xiàng)目擬投資4500萬(wàn)元。

　　《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》通過(guò)分析其相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)其在一些方面存在一些問(wèn)題，或?yàn)槠銲PO之路的絆腳石。

　　供應(yīng)商采購(gòu)過(guò)度集中，占比超80%

　　據(jù)招股書(shū)披露，日久光電報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元、4.66億元及5.51億元;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.46億元、0.88億元及0.98億元。從數(shù)據(jù)上看，其在營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)且增幅不小。但通過(guò)分析其相關(guān)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)其數(shù)據(jù)中存在一定的隱患。

(截圖來(lái)自招股書(shū))

　　招股說(shuō)明書(shū)披露，2016年、2017年和2018年，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額的比例分別為80.70%、85.64%和85.81%;2016年第一大供應(yīng)商采購(gòu)IM消影膜占比超過(guò)50%，2017、2018年逐年減少。此外，招股說(shuō)明書(shū)披露，發(fā)行人產(chǎn)品主要原材料由日本、韓國(guó)等國(guó)家的少數(shù)廠商生產(chǎn)。根據(jù)供應(yīng)商名單，可知，日久光電采購(gòu)原材料大多通過(guò)貿(mào)易商進(jìn)行采購(gòu)。

(截圖來(lái)自招股書(shū))

　　此外，資料顯示，此次日久光電共募集4.9792億元資金，其中4.5292億元用于年產(chǎn)500萬(wàn)平米ITO導(dǎo)電膜建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)ITO項(xiàng)目)，而ITO項(xiàng)目或?yàn)槿站霉怆娫��?jīng)的項(xiàng)目，且已在建。

　　資料顯示，ITO項(xiàng)目曾在2016年便申報(bào)過(guò)，且與2018年重新申報(bào)時(shí)的內(nèi)容差異不大，但按照相關(guān)材料披露，該項(xiàng)目的總投資額2.92億元，而在招股書(shū)中披露卻為4.53億元。

　　原環(huán)評(píng)申報(bào)建設(shè)內(nèi)容為:在廠區(qū)預(yù)留的發(fā)展用地進(jìn)行擴(kuò)建，擴(kuò)建廠房 11000 平方米，輔助用房 1000 平方米，并在新增的廠房?jī)?nèi)增加磁控濺射鍍膜機(jī)等設(shè)備 6 臺(tái)套，進(jìn)行薄膜材料 的生產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)高阻隔膜等顯示器用光學(xué)薄膜材料 200 萬(wàn)平方米、建筑節(jié)能膜等車(chē)輛及建筑玻璃用安全防爆節(jié)能薄膜材料 1300 萬(wàn)平方米，ITO 導(dǎo)電薄膜 300 萬(wàn)平方米。

　　本次環(huán)評(píng)申報(bào)變更調(diào)整為:在廠區(qū)預(yù)留的發(fā)展用地進(jìn)行擴(kuò)建，擴(kuò)建廠房 10000 平方米及 建設(shè)相應(yīng)配套設(shè)施(其中輔助用房 1000 平方米)，并購(gòu)置磁控濺射鍍膜機(jī) 5 臺(tái)，覆膜機(jī) 5 套， 分切機(jī) 4 套等生產(chǎn)設(shè)備，年產(chǎn) ITO 導(dǎo)電膜共計(jì) 500 萬(wàn)平方米。”

　　“對(duì)賭協(xié)議”致“回購(gòu)股份”會(huì)否再次上演

　　日久光電曾于2016年成功掛牌新三板，次年摘牌，3年后闖關(guān)IPO(A股上市須披露近三年企業(yè)相關(guān)信息)，日久光電沖擊A股市場(chǎng)的步伐可謂是穩(wěn)健，但為何偏偏期滿(mǎn)3年才沖擊IPO?

　　《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》通過(guò)深入分析日久光電掛牌新三板時(shí)的申報(bào)稿以及此次IPO申報(bào)稿，發(fā)現(xiàn)日久光電申報(bào)新三板掛牌時(shí)與股東簽署過(guò)對(duì)賭協(xié)議，據(jù)日久光電新三板申報(bào)稿披露：“2015 年 6 月，公司及公司全體股東(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“原股東”)分別與16名新股東簽署《江蘇日久光電股份有限公司增資擴(kuò)股補(bǔ)充協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議》”)，原股東在該《補(bǔ)充協(xié)議》中承諾公司2015年度完成凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元，2016年度完成凈利潤(rùn)不低于 3,000 萬(wàn)元;若公司 2015 年、2016 年任一年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)不能達(dá)到承諾凈利潤(rùn)的90%或公司在2016年6月30日之前未能在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，則新股東有權(quán)要求公司第一大股東陳超與第二大股東應(yīng)曉回購(gòu)其所持有的全部或部分股份，回購(gòu)價(jià)格按照以下孰高者確定:(1)按照投資金額的10%年復(fù)合利率計(jì)算的本利之和;(2)回購(gòu)時(shí)新股東所持公司股份對(duì)應(yīng)的經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額。”

　　根據(jù)已有資料看來(lái)，日久光電在2016年6月30日前順利在新三板掛牌，理論上應(yīng)該是“賭”贏了，但根據(jù)此次招股書(shū)中卻披露：“公司2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》等議案后，為維護(hù)未出席本次會(huì)議股東以及雖出席本次會(huì)議但投反對(duì)或棄權(quán)票股東(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“相關(guān)股東")的利益，公司實(shí)際控制人陳超、陳曉俐于2017年3月16 日作出承諾，承諾對(duì)相關(guān)股東所持日久光電的股份進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格按如下價(jià)格孰高者執(zhí)行:(1)該等股東取得公司股份時(shí)的價(jià)格按年化收益率10%回購(gòu); (2)自承諾日往前60個(gè)交易日的平均價(jià)格。”

　　值得注意的是，此次回購(gòu)是股東的要求。

(截圖來(lái)自招股書(shū))

　　《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》通過(guò)對(duì)比日久光電新三板與IPO的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2015年日久光電與第一批股東簽訂對(duì)賭協(xié)議的16名股東中，至今仍為日久光電股東的尚存14人(下圖標(biāo)記下劃線)，那么這14為股東是看好日久光電潛力?還是對(duì)賭協(xié)議中有足夠的利益使其留下?

(截圖來(lái)自日久光電新三板申報(bào)稿)

　　近年來(lái)，在IPO企業(yè)中出現(xiàn)大量風(fēng)投機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)股東，這些投資機(jī)構(gòu)為保證投資利益，往往與IPO企業(yè)或其實(shí)際控制人、股東簽訂對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并.上市管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。由于對(duì)賭條款易對(duì)發(fā)行人股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，若要順利進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，一般均需在申報(bào)前妥善處理投資機(jī)構(gòu)與IPO企業(yè)或其實(shí)際控制人、股東簽訂的對(duì)賭協(xié)議，杜絕對(duì)IPO企業(yè)不利的協(xié)議條款。那么日久光電是否完全杜絕了不利條款呢?

　　截至發(fā)稿，《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》未收到日久光電的回復(fù)，此次日久光電重新提交招股書(shū)后，能否成功闖關(guān)?《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》將持續(xù)關(guān)注。