郎酒股份IPO：高庫存求產(chǎn)能擴(kuò)增高資產(chǎn)負(fù)債率三闖A股

2020-06-30 中國質(zhì)量萬里行文/鄭源本刊記者雷玄點(diǎn)擊：次

　　2019年8月，中國證監(jiān)會四川監(jiān)管局官網(wǎng)便公布了《郎酒股份輔導(dǎo)備案基本情況表》，此后四川郎酒股份有限公司(“以下簡稱郎酒股份”)便一直受到市場的關(guān)注。

　　終于十個(gè)月后，2020年6月5日，郎酒股份正式開始第三次沖擊IPO。遞交上市申請材料。

　　郎酒主打產(chǎn)品有“一樹三花之稱”，產(chǎn)品范圍涵蓋濃香型、醬香型、兼香型三種。醬香型代表有青花郎和紅花郎，濃香型代表有郎牌特曲，兼香代表小郎酒，其價(jià)格區(qū)間涵蓋交廣，有市場定價(jià)千元的主打品醬香代表青花郎，也有售價(jià)30元的小郎酒，產(chǎn)品范圍涵蓋了高端、次高端、中高端、低端。

　　招股書顯示，郎酒股份此次擬發(fā)行不超過7000萬股，募集資金約74.54億元，投入“優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”、“郎酒數(shù)字化運(yùn)營建設(shè)項(xiàng)目”、“郎酒企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“優(yōu)質(zhì)濃香型、兼香白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　《中國質(zhì)量萬里行》通過分析其招股書，發(fā)現(xiàn)郎酒股份除股權(quán)結(jié)構(gòu)及關(guān)聯(lián)性方面或存在問題外(參見《郎酒股份IPO：汪俊林家族獲益頗豐關(guān)聯(lián)交易頻繁》)，庫存量高，資產(chǎn)負(fù)債率等方面也存一定問題。

　　存貨量高仍尋求產(chǎn)能擴(kuò)增

　　招股書披露，此次郎酒股份共募集資金74.54億元，其主要用途為擴(kuò)增產(chǎn)能，“優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”，“優(yōu)質(zhì)濃香型、兼香白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)使用資金總額為63.25億元，占比總金額約85%。

(截圖來自招股書)

　　招股書披露，兩個(gè)項(xiàng)目擴(kuò)建后，醬香型，濃香型，兼香型白酒產(chǎn)能會大幅度提成，那么郎酒股份能否消化掉擴(kuò)增后的產(chǎn)品增量?

　　報(bào)告期內(nèi)，郎酒股份營收分別為83.49億元、74.79億元和51.16億元，未能完成百億之諾。報(bào)告期內(nèi)，期末存貨余額分別為84.24億元、71.71億元和62.52億元，可以看到2017年和2019年郎酒股份的庫存余額超過了同期營收，而2018年的存貨雖然沒超過營收，但仍占比營收95.88%。

(截圖來自招股書)

　　此外，近年媒體不止一次報(bào)道過郎酒股份有向經(jīng)銷商壓貨的行為，例如：2019年初，《華夏日報(bào)》曾報(bào)道，“一位四川的郎酒經(jīng)銷商向《華夏時(shí)報(bào)》記者反映，郎酒一直存在壓貨現(xiàn)象，現(xiàn)在手里還壓著六百萬的貨，兩年內(nèi)都賣不出去，暫時(shí)也不考慮新進(jìn)貨了。而郎酒廠家為了沖業(yè)績，也不能給經(jīng)銷商好的幫助辦法，只能靠自己消化掉。”

　　除壓貨供應(yīng)商外，值得注意的是，2017年及2018年的銷售費(fèi)用占比營業(yè)收入普遍高于其他上市酒企，郎酒股份2019年的銷售費(fèi)用大幅度下降，“降費(fèi)增利”在一定程度上美化了財(cái)報(bào)，但是仍然無法扭轉(zhuǎn)營收數(shù)據(jù)未能如愿破百億的疲態(tài)。

(截圖來自招股書)

　　高資產(chǎn)負(fù)債率曾違規(guī)被罰325萬元

　　除高庫存的風(fēng)險(xiǎn)在，招股書披露，其流動(dòng)比和速動(dòng)比數(shù)據(jù)并不理想。流動(dòng)比和速動(dòng)比(流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨/流動(dòng)負(fù)債)都是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，流動(dòng)比率一般認(rèn)為為2左右比較好，表示公司有良好的短期償債能力，速動(dòng)比率一般為1左右比較好，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過小，則表示公司償債能力不強(qiáng)，過大，則表示流動(dòng)資產(chǎn)占用資金較多，不利于資金的周轉(zhuǎn)。

　　速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱,它是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充,并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信�？梢钥吹�，郎酒股份的速動(dòng)比率雖然一直在緩慢提升，但是報(bào)告期內(nèi)均低于0.5。

　　此外，郎酒股份的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)也不低，報(bào)告期內(nèi)分別為80.95%、69.40%和64.00%，大幅高于同期同行業(yè)上市公司。截至招股書簽署日，郎酒集團(tuán)、永盛投資為郎酒股份擔(dān)保尚未履行完畢的借款余額達(dá)10億元。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高，會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較高，可能帶來現(xiàn)金流不足時(shí)，資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債，嚴(yán)重的情況下可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況。資產(chǎn)負(fù)債率高，會導(dǎo)致進(jìn)一步融資成本加劇。無論是銀行還是投資者，都對資產(chǎn)負(fù)債率有一定的要求。