李云輝/文

2014年1月9日，惠普宣布發(fā)行20億美元高級公司債，借款期限為5年，從2014年1月14日至2019年1月14日，其中12.5億美元年利率為2.76%，7.5億美元年利率為Libor+94個基準(zhǔn)點。BNPParibas Securities Corp., Merrill Lynch, Pierce, Fenner & SmithIncorporated, RBS Securities Inc. 以及 Wells Fargo Securities, LLC為此次債券承銷商。根據(jù)證券登記書上顯示，此次發(fā)行公司債的募集資金的用途主要用于一般公司用途，象償還以前債務(wù)、回購股票、收購、投資、補(bǔ)充流動資金等。

此次公司債的債務(wù)評級為：Baa1 (Moody’s Investors Service) / BBB+(Standard & Poor’s) / A- (Fitch Ratings)

這次的債務(wù)評級標(biāo)準(zhǔn)與惠普前不久發(fā)布的年報中提到的長期公司債債務(wù)評級的標(biāo)準(zhǔn)一致。一般來講，債務(wù)評級會影響融資規(guī)模及債務(wù)利率。目前惠普這樣的評級并不是一個很優(yōu)的評級。像2012年年底，亞馬遜發(fā)行公司債，標(biāo)準(zhǔn)普爾給了AA，一次性融資30億美元，5年期債券利率也只有1.2%。2013年2月份，迪斯尼發(fā)行8億公司債，Moody給了AA，3年期的債券利率為Libor利率。

評級機(jī)構(gòu)給惠普目前最高的評級為A-，而就在2013年以前，評級機(jī)構(gòu)給予惠普的評級都是A以上，Moody甚至給出了AAA。2012年是惠普比較艱難的一年，公司整體業(yè)務(wù)因為PC市場的不景氣而下滑，云計算業(yè)務(wù)也受到SAAS的沖擊，公司考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，屋漏偏逢連夜雨，在2012年惠普還受到Autonomy財務(wù)欺詐傳聞的困擾。在此背景下，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了惠普公司的債務(wù)評級。

至于惠普公司此次發(fā)行債券的評級，個人認(rèn)為是屬于新債還舊債�；萜沾舜巫C券登記書上顯示，惠普近幾年發(fā)了不少的公司債，截止2013年10月31日，惠普的公司債的余額大大小小算下來有的206億美元。

惠普于2013年12月30日發(fā)布的年報顯示（如下表），截止2013年10月31日，惠普2014年到期的公司約50億美元。

從惠普近幾年財報可以看出，惠普現(xiàn)金余額一般會保持在100億美元的水平。2013年10月31日余額為120億美元�；萜漳壳吧婕稗D(zhuǎn)型、重組所以現(xiàn)有的現(xiàn)金余額如果都用來還債，則會對惠普的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生影響。據(jù)最近的消息，惠普計劃重組裁員，預(yù)計重組的費用將達(dá)41億美元。顯然，這對于惠普的運營資金會有較大的壓力。因此，發(fā)行新的債券還舊券，是正常的考慮。只是由于惠普2013年以來債務(wù)評級，此次發(fā)行債券，發(fā)行成本及利率勢必會增加，進(jìn)而增加公司的營運成本。

另外，此次惠普發(fā)行20億美元，但是今年到期的債券有近50億美元，最加上重組費用41億美元，顯然20億美元看起來也解決不了太大的問題。還有就是惠普發(fā)行20億美元，而有12.5億美元的利率達(dá)到2.76%，只有7.5億美元為年利率為Libor+94個基準(zhǔn)點。說明惠普的債務(wù)評級下降，自然債務(wù)風(fēng)險上升，債務(wù)成本上升，惠普債務(wù)的發(fā)行規(guī)模也會受到相應(yīng)限制。

債券持有人相對于投資人而言，對于風(fēng)險的嗅覺要比投資人要敏感得多，因為債券持有人更關(guān)心公司未來的償還能力。在過去的2013年，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟以及新興業(yè)務(wù)及模式的沖擊所致，惠普的業(yè)務(wù)全線下滑。

惠普2013年開始執(zhí)行重組計劃，大量裁員，將資金并將精力放在具有長期潛力領(lǐng)域，企業(yè)級應(yīng)用象超級計算機(jī)以及云計算。但是這個領(lǐng)域如今也是一片紅海。像IBM、戴爾、亞馬遜及英特爾均有制訂自身云戰(zhàn)略；而超級計算機(jī)方面，據(jù)最新消息，IBM將為其超級計算沃森(Watson)設(shè)立一個業(yè)務(wù)部門，并啟動一只1億美元的風(fēng)險投資基金以激勵更多相關(guān)應(yīng)用的開發(fā)，該公司尋求通過這些舉措加快沃森的商用。顯然，惠普將希望寄托在企業(yè)級應(yīng)用方面，也將面臨激烈競爭。未來惠普重整面臨諸多的不可控性。

顯然，500億美元市值與曾經(jīng)PC的老大的名號有點太不相稱。然而，如今的惠普也需面對現(xiàn)實，在重整不力的情況下，惠普的融資能力也將受限，曾經(jīng)PC業(yè)的老大在2014年將步履艱難。

當(dāng)我們已經(jīng)習(xí)慣手機(jī)業(yè)的昔日霸主摩托羅拉，諾基亞一個個被收編時，IT業(yè)也在面臨著洗牌。戴爾私有化是一種自救，而IBM巨資投資超級計算機(jī)是放手一博，而惠普的王牌有什么呢？至少現(xiàn)在還看不到。如果手中還有王牌，那么惠普的命運將會隨波逐流。那么在不久的將來，惠普也將會被收購的命運，收購它的，可能是亞馬遜，因為就象手機(jī)業(yè)，軟件與硬件的結(jié)合是王道，而云計算，軟件與硬件的結(jié)合也是歷史潮流。