重卡業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張,充分受益于行業(yè)需求反彈。我們認(rèn)為重卡銷量將呈現(xiàn)逐步回暖的趨勢,預(yù)計2013年重卡行業(yè)增長8%。春節(jié)后受各地需求陸續(xù)釋放、社會低庫存和國四切換的影響,去年沒發(fā)生的“冬儲”有望形成今年的“春儲”行情,二季度重卡彈性值得期待。公司重卡銷量預(yù)計13年同比增長10%,對業(yè)績彈性大,將受益于行業(yè)轉(zhuǎn)好。

    輕卡業(yè)務(wù)上,低端產(chǎn)品銷量回暖、中高端產(chǎn)品銷量占比提升,原材料及零部件價格處于低位,業(yè)績彈性較大。公司在輕卡行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,在該領(lǐng)域有絕對競爭優(yōu)勢,受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。預(yù)計2013年輕卡同比增長6%。

    客車業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長,新能源客車業(yè)務(wù)的突破值得期待。公司在國內(nèi)最早實現(xiàn)新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化,歐輝新能源客車是國內(nèi)最早進(jìn)入市場運營的新能源客車,是北京公交首選產(chǎn)品。北京是治理PM2.5各城市中的重中之重,若出臺相應(yīng)新能源汽車更新政策,福田將充分受益。預(yù)計公司大中客銷量13年同比增長5%以上。

    我們長期看好公司通過與戴姆勒和康明斯合資帶來的競爭力提升,并通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實現(xiàn)多項業(yè)務(wù)向國外擴(kuò)張。預(yù)計2013-2014年公司的EPS為0.45元、0.49元,給予2013年18-20倍估值,給予“推薦”的投資評級。

    短期催化劑是:(1)重卡、輕卡銷量持續(xù)向好超預(yù)期;(2)新能源客車訂單增量;(3)公司高附加價值產(chǎn)品需求釋放。

    主要風(fēng)險因素:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;(2)原材料價格上漲。