在日前，金馬股份再度(000980.SZ)發(fā)布公告，稱(chēng)將以116億元對(duì)價(jià)收購(gòu)浙江永康眾泰汽車(chē)有限公司(下稱(chēng)“眾泰汽車(chē)”)100%的股權(quán)，同時(shí)，金馬股份還將采用詢(xún)價(jià)方式，向包括鐵牛集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)10名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，融資總額不超過(guò)20億元。不僅如此，為順利推進(jìn)上市，此次方案還對(duì)此前證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑的系列問(wèn)題作出了調(diào)整。

　　從方案上看，與前一次相比，此次金馬股份出具的重組方案顯然更加的完善，也更有機(jī)會(huì)獲得證監(jiān)會(huì)審批。但即便如此，對(duì)于眾泰汽車(chē)來(lái)說(shuō)，上市并非一勞永逸，上市后的盈利考驗(yàn)將依然成為其此后發(fā)展路上的一大挑戰(zhàn)。

　　曲折上市路

　　這已經(jīng)不是金馬股份第一次發(fā)聲表示將收購(gòu)眾泰汽車(chē)股權(quán)了。早在今年3月，金馬股份首次對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng)，將100%收購(gòu)眾泰股權(quán)，并募集資金100億元，用于后續(xù)上市公司資源整合和新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。不過(guò)，這一計(jì)劃并未得到順利推進(jìn)。在金馬股份發(fā)布公告后不久，便收到證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》(下稱(chēng)《反饋意見(jiàn)書(shū)》)。在《反饋意見(jiàn)書(shū)》中，證監(jiān)會(huì)對(duì)此次資產(chǎn)重組中的多項(xiàng)內(nèi)容都提出質(zhì)疑，其中不僅包括眾泰汽車(chē)的控股股東、實(shí)際控制人之間的親屬關(guān)系，還包括眾泰汽車(chē)高達(dá)116億元的高估值是否合理等諸多問(wèn)題。

　　在此背景之下，金馬股份于7月5日向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止審查本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。不過(guò)，對(duì)上市籌謀多時(shí)的眾泰汽車(chē)并未因此而打消這一計(jì)劃。9月12日，金馬股份發(fā)出公告稱(chēng)，由于市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化，為順利推進(jìn)資產(chǎn)重組，公司擬根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2016年9月9日發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》對(duì)此次資產(chǎn)重組方案作出調(diào)整，預(yù)計(jì)將構(gòu)成重組方案的重大調(diào)整。隨后，金馬汽車(chē)拿出了新的重組方案。

　　與3月份的方案對(duì)比可見(jiàn)，雖然兩次眾泰汽車(chē)的作價(jià)都沒(méi)有任何變化，但此次募資的資金額度與此前的100億元相比，已經(jīng)大幅減少至20億元。同時(shí)，在上一輪發(fā)布的重組方案中，若扣除募集資金的影響，金馬股份的實(shí)際控制人為金浙勇，其同時(shí)為眾泰汽車(chē)控股股東、實(shí)際控制人，也是金馬股份實(shí)際控制人應(yīng)建仁姐姐的兒子，這也是此前證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑的內(nèi)容之一。在此背景下，9月20日，鐵牛集團(tuán)與金浙勇等方簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者以及長(zhǎng)城長(zhǎng)富持有的眾泰汽車(chē)共計(jì)51.92%股份被劃轉(zhuǎn)至前者，眾泰汽車(chē)的控股股東由此易主為鐵牛集團(tuán)，持股比例超過(guò)56.83%。

　　雖然眾泰對(duì)上市志在必得，但此輪方案能否獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，還有待觀察，畢竟一方面，金馬股份收購(gòu)眾泰，本就是一起“小魚(yú)吃大魚(yú)”的事件，無(wú)論是資產(chǎn)總額、凈額還是營(yíng)業(yè)收入，后者都大幅超過(guò)前者。同時(shí)更重要的是，眾泰116億元的估值最終是否能夠贏得證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可?

　　盈利成挑戰(zhàn)

　　近兩年來(lái)，得益于SUV市場(chǎng)的火爆，眾泰汽車(chē)的銷(xiāo)量確實(shí)節(jié)節(jié)攀升。2015年，眾泰汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到了22.3萬(wàn)輛，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到了137.45億元。在新能源市場(chǎng)，眾泰的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，去年全年銷(xiāo)量超過(guò)2.3萬(wàn)輛，占銷(xiāo)售總量的7%左右。在公務(wù)用車(chē)方面，眾泰汽車(chē)在成都車(chē)展上推出的Z700 G20公務(wù)版，還曾作為服務(wù)G20峰會(huì)的指定用車(chē)。

　　但是，這并未改變業(yè)內(nèi)對(duì)眾泰汽車(chē)的一致看法，在產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)實(shí)力方面，眾泰的基礎(chǔ)還相當(dāng)薄弱，旗下車(chē)型的熱銷(xiāo)更多的被認(rèn)為是因?yàn)槟７潞廊A車(chē)品牌如保時(shí)捷等。同時(shí)更重要的是，眾泰的熱銷(xiāo)車(chē)型依然更多的停留在價(jià)格區(qū)間相對(duì)較低的中低端車(chē)型上，在盈利能力方面有待提升。

　　根據(jù)眾泰汽車(chē)公布的數(shù)據(jù)，2014年、2015年，眾泰汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.81億元和9.09億元。而這兩年眾泰汽車(chē)所獲得的新能源補(bǔ)貼卻分別達(dá)到4.43億元和11.41億元，這就意味著如果沒(méi)有補(bǔ)貼，眾泰汽車(chē)這兩年的業(yè)績(jī)實(shí)際處于虧損的狀態(tài)。更為嚴(yán)峻的是，截止到2015年底，眾泰汽車(chē)的總資產(chǎn)為128.26億元，而總負(fù)債則高達(dá)105.78億元。因此，也就很容易理解眾泰為何如此渴求上市，毫無(wú)疑問(wèn)的說(shuō)，如果上市計(jì)劃能順利推進(jìn)，無(wú)疑可以更好的為眾泰提供資金來(lái)源。

　　不過(guò)，即便是上市獲批，眾泰未來(lái)的發(fā)展也將充滿挑戰(zhàn)。按照重組方案，在交易完成后，交易方承諾眾泰汽車(chē)2016年、2017年和2018年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于12.1億元、14.1億元和16.1億元。