受惠于銷售的快速增長(zhǎng)和較高的回款比率，碧桂園的現(xiàn)金余額創(chuàng)下歷史新高。

碧桂園（02007.HK）于8月22日披露的2017年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：今年上半年，公司及其附屬公司連同合營(yíng)公司、聯(lián)營(yíng)公司合同實(shí)現(xiàn)合同銷售2889.1億元，同比增長(zhǎng)131%；實(shí)現(xiàn)銷售樓款現(xiàn)金回款2205.2億，半年凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入為164.2億，繼2016年后再度錄得正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。

截至期末，該公司賬面擁有可動(dòng)用現(xiàn)金余額1201.3億，同比增長(zhǎng)143%，較上年末的964.9億增長(zhǎng)近25%。此外，該集團(tuán)仍有2219.7億未動(dòng)用銀行授信。

碧桂園集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官兼副總裁伍碧君在22日于香港舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，公司始終注重現(xiàn)金流的管理和絕對(duì)安全，早在2013年即設(shè)定了“可動(dòng)用現(xiàn)金占總資產(chǎn)盡量保持在10%以上”這道財(cái)務(wù)紅線。

在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)步入新一輪調(diào)控周期之際，手握大比例的現(xiàn)金，意味著公司擁有更高的安全邊際，也意味著擁有更多低價(jià)并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

鑒于碧桂園中報(bào)業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，國(guó)際投行花旗今天重申碧桂園“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12港元。碧桂園今天收?qǐng)?bào)9.72港元，漲1.67%。

業(yè)績(jī)持續(xù)創(chuàng)新高

今年是碧桂園上市10周年，上市以來(lái)，該集團(tuán)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)不俗，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是2012年以來(lái)，公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)顯著，其中營(yíng)業(yè)收入從2007年上市時(shí)的177.49億到2016年的1531.18億，10年時(shí)間翻了近9倍。

今年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入同比再次錄得新高。其半年業(yè)績(jī)顯示，該集團(tuán)在2017年上半年實(shí)現(xiàn)總收入達(dá)到777.4億元，毛利約為171億元，股東應(yīng)占凈利約為75億元，同比分別增長(zhǎng)約35.5%、42.1%和39.2%。

針對(duì)經(jīng)營(yíng)，伍碧君指出，上半年碧桂園的交樓毛利率達(dá)22%，同時(shí)公司的各方面都在往更好的方向發(fā)展。隨著公司內(nèi)控管理的日益完善，碧桂園的毛利率水平在未來(lái)幾年都會(huì)持續(xù)提升。

過(guò)去幾年，碧桂園在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及銷售市場(chǎng)上勢(shì)頭凌厲。2016年初，碧桂園將國(guó)內(nèi)銷售目標(biāo)確定為1680億元，最終該公司全年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額3088億，成為3000億軍團(tuán)中的一員。2017年更刷新行業(yè)紀(jì)錄，僅上半年，集團(tuán)就已實(shí)現(xiàn)合同銷售額約2889.1億元，同比增長(zhǎng)131%，一舉登上國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜榜首。

在8月22日舉行的中期業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上，碧桂園集團(tuán)總裁兼執(zhí)行董事莫斌宣布，將年度目標(biāo)從4000億提升至5000億，并稱有信心完成這一目標(biāo)。

在此之前，市場(chǎng)對(duì)于該集團(tuán)上調(diào)年度目標(biāo)已有預(yù)期，多家國(guó)際大型投行稱，碧桂園全年銷售突破5000億是大概率事件，甚至有可能達(dá)到6000億，較2016年再度翻倍。

8月2日，瑞銀發(fā)表研報(bào)，將碧桂園2017-2019年每股盈利預(yù)測(cè)分別調(diào)升11%、29%及22%，以反映強(qiáng)勁的銷售勢(shì)頭，同時(shí)將碧桂園目標(biāo)價(jià)由7.54港元上調(diào)至11.14港元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流繼續(xù)為正

對(duì)于依賴快速周轉(zhuǎn)來(lái)獲得較大市場(chǎng)份額的碧桂園來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流的管理至關(guān)重要。

數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)高速擴(kuò)張的房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量為負(fù)值。但2016年，碧桂園這一主要財(cái)務(wù)指標(biāo)回正，且同比銷售翻番，今年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量為164.2億元，繼續(xù)保持正值。

今年上半年，該公司融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量為225.5億元，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量為-134.3億元；截至6月30日，該公司賬面擁有可動(dòng)用現(xiàn)金余額1201.3億，同比增長(zhǎng)143%，較上年末的964.9億增長(zhǎng)近25%。此外，該集團(tuán)仍有2219.7億未動(dòng)用銀行授信。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量連續(xù)為正，以及大量的現(xiàn)金余額，使碧桂園對(duì)外部融資的依賴相對(duì)下降，在一定程度上折射出這家經(jīng)歷了一輪急速行進(jìn)的地產(chǎn)巨頭已然安全“著陸”，自身造血功能強(qiáng)勁，財(cái)務(wù)狀況呈良性發(fā)展趨勢(shì)。

碧桂園集團(tuán)財(cái)務(wù)資金中心副總經(jīng)理左瑩在業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，碧桂園一直在拓寬自己的融資渠道，會(huì)優(yōu)先選擇效益最好的融資方式，目標(biāo)是繼續(xù)降低融資成本，以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

過(guò)去十幾年時(shí)間，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)中大部分企業(yè)因?yàn)楦咚贁U(kuò)張，而使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流處于緊繃狀態(tài)，多數(shù)公司該指標(biāo)長(zhǎng)期為負(fù)，需靠外部融資輸血以平緩資金鏈條的壓力。目前，僅有萬(wàn)科、保利、碧桂園等少數(shù)運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的企業(yè)，能夠做到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正值，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流在內(nèi)部的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

重視現(xiàn)金理性發(fā)展

碧桂園相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，接下來(lái)公司將遵循“現(xiàn)金為王”的原則，憑借充足的現(xiàn)金頭寸，在市場(chǎng)調(diào)整周期中尋找更為優(yōu)質(zhì)的發(fā)展項(xiàng)目和機(jī)會(huì)。

2017年前6個(gè)月，碧桂園于國(guó)內(nèi)獲取土地的預(yù)期建筑面積約為5084萬(wàn)平方米，總代價(jià)約人民幣1686.4億元（含少數(shù)股東權(quán)益）。其中屬公司股東的預(yù)期建筑面積約為3803萬(wàn)平方米，總代價(jià)約人民幣1295.2億元，平均地價(jià)為人民幣3406元/平方米。

對(duì)于全年的土地投資目標(biāo)，莫斌在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，大約維持在2200億左右，對(duì)應(yīng)全年5000億的合同銷售目標(biāo)，碧桂園今年的投資策略較前兩年變得更為謹(jǐn)慎。

截至報(bào)告期末，公司擁有可建面積約2.1億平方米的土地儲(chǔ)備，對(duì)應(yīng)貨值15062億元，還有潛在貨值約12063億元，足夠公司未來(lái)幾年的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)、杠桿水平下降、盈利水平觸底回升，諸多因素顯示碧桂園在過(guò)去幾年的增長(zhǎng)呈現(xiàn)“質(zhì)”與“量”的雙豐收，從而讓碧桂園在資本市場(chǎng)上受到熱捧，多家券商在今年以來(lái)相繼對(duì)其發(fā)出正面評(píng)級(jí)。

6月12日，碧桂園成為恒生中國(guó)25指數(shù)成份股。從2007年上市起，碧桂園陸續(xù)成為摩根士丹利資本國(guó)際環(huán)球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)成份股、恒生綜合指數(shù)及恒生中國(guó)內(nèi)地100成份股、富時(shí)中國(guó)50指數(shù)成份股。

碧桂園的股價(jià)也從2016年底的4.34港元漲至6月30日的9.05港元，漲幅超109%，是同期大盤指數(shù)漲幅17.1%的6.4倍。期間，該公司盤中股價(jià)一度升至11港元，市值達(dá)到2348億港元的歷史新高。

莫斌在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，碧桂園將持續(xù)聚焦城鎮(zhèn)化紅利，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的發(fā)展，并通過(guò)高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金快速回籠。未來(lái)，碧桂園將努力成為全世界最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。