在停牌近兩個(gè)月后，上海交大昂立股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“交大昂立”，600530.SH)重組折戟。

　　交大昂立早在2001年就已上市，是國(guó)內(nèi)保健品行業(yè)的老牌企業(yè)，公司保健品業(yè)務(wù)近年來(lái)發(fā)展持續(xù)低迷。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理交大昂立最近5年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2012年時(shí)，公司保健品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入還同比增長(zhǎng)9.70%，毛利率同比增長(zhǎng)1.67%，從2013年開(kāi)始，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入逐年下滑，而毛利率也不斷縮水。2013年~2016年，交大昂立保健品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-8.14%、-14.17%、-24.52%、-11.01%;同期毛利率分別同比增長(zhǎng)-2.52%、-0.02%、-3.49%、3.89%，在2016年才有所反彈。立足保健品主業(yè)，交大昂立在大健康領(lǐng)域的布局也進(jìn)展不順，除去此次失敗的重組，目前只取得了中國(guó)泰凌醫(yī)藥集團(tuán)有限公司的部分股權(quán)，公司2016年發(fā)布的14.72億元定增計(jì)劃，目前尚無(wú)進(jìn)展。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)常年頹勢(shì)不減，交大昂立也被外部資本盯上。最新數(shù)據(jù)顯示，周傳有及其一致行動(dòng)人已持有公司超過(guò)5%的股份，構(gòu)成舉牌，舉牌者同時(shí)表示未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持不超過(guò)10%的股份。

　　1月17日，在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)，交大昂立方面表示，舉牌方已來(lái)函表示，增持公司股份是出于對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)及上市公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，此次增持不以謀求實(shí)際控制權(quán)為目的。

　　收購(gòu)萬(wàn)通藥業(yè)折戟

　　2017年11月13日，交大昂立拋出《關(guān)于重大事項(xiàng)停牌的公告》，稱公司正在籌劃重大事項(xiàng)，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自當(dāng)日起停牌。2018年1月3日，交大昂立發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的公告》，公司股票于1月5日復(fù)牌。從停牌到復(fù)牌，前后尚不足兩個(gè)月。

　　公告顯示，交大昂立本次擬重組標(biāo)的公司的資產(chǎn)為通化萬(wàn)通藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)通藥業(yè)”)實(shí)際控制人潘首德家族所持股權(quán)。萬(wàn)通藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　“公司擬通過(guò)并購(gòu)與公司戰(zhàn)略發(fā)展相契合的標(biāo)的資產(chǎn)，進(jìn)一步拓展發(fā)展空間、增強(qiáng)公司的品牌優(yōu)勢(shì)和科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、提高綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有效提升資產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)盈利能力，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)健康發(fā)展”，在提及籌劃重大資產(chǎn)重組背景和原因時(shí)，交大昂立方面如此表示。

　　不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，交大昂立此次擬收購(gòu)標(biāo)的存在瑕疵。天眼查信息顯示，萬(wàn)通藥業(yè)存在一定的司法風(fēng)險(xiǎn)，包括一定數(shù)量的合同糾紛，另外，其藥品也曾被食藥監(jiān)局?jǐn)?shù)次判定為不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

　　2014年底，廣東省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了當(dāng)年第三季度藥品抽檢結(jié)果。檢測(cè)發(fā)現(xiàn)，由萬(wàn)通藥業(yè)生產(chǎn)的消炎利膽片被檢存在性狀不合格問(wèn)題。而福建省食品藥品監(jiān)督管理局公布的2015年第一季度抽檢不合格藥品結(jié)果中，萬(wàn)通藥業(yè)生產(chǎn)的“六味地黃膠囊”位列其中，不合格項(xiàng)目為“水分”。

　　對(duì)此，交大昂立方面對(duì)記者表示，據(jù)公司了解，萬(wàn)通藥業(yè)自身?yè)碛袃?nèi)部控制機(jī)制，上述提及的合同糾紛等涉及的資金占萬(wàn)通藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入比例較小。不過(guò)其同時(shí)表示，萬(wàn)通藥業(yè)雖然因該等產(chǎn)品抽檢不合格收到國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)通報(bào)，但該等處罰是否構(gòu)成標(biāo)的公司的重大違法違規(guī)行為，尚待國(guó)家有關(guān)部門(mén)的認(rèn)定。

　　記者注意到，交大昂立在資本市場(chǎng)的動(dòng)作并不算順利，除此次收購(gòu)萬(wàn)通藥業(yè)折戟之外，公司曾于2016年4月拋出非公開(kāi)發(fā)行股票方案，募集資金總額高達(dá)14.72億元，如今兩年時(shí)間即將過(guò)去，該定增方案仍未落地。

　　“公司非公發(fā)項(xiàng)目相關(guān)工作正在保持與有關(guān)方面溝通，有關(guān)事項(xiàng)尚在協(xié)調(diào)過(guò)程中。”交大昂立方面回應(yīng)稱。

　　陷入發(fā)展泥潭

　　交大昂立在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻的背后，是其頹靡的發(fā)展現(xiàn)狀。

　　資料顯示，交大昂立的主要業(yè)務(wù)是保健食品、食品、益生菌等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其中，益生菌是公司的核心品種，公司2016年年報(bào)顯示，保健品業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比達(dá)2/3左右。過(guò)去五年，交大昂立營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)6.93%、-2.21%、5.84%、-30.92%、0.17%，陷入發(fā)展泥潭。

　　另?yè)?jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，今后5年，全球整個(gè)益生菌市場(chǎng)的規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)到160億美元，今后10年達(dá)到500億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。中國(guó)益生菌市場(chǎng)發(fā)展前景同樣巨大，預(yù)計(jì)到2020年益生菌產(chǎn)品規(guī)模接近850億元。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則告訴記者，國(guó)內(nèi)益生菌市場(chǎng)目前年增幅大概在16%左右。

　　國(guó)內(nèi)益生菌市場(chǎng)規(guī)模較大且年均增速較快，但相應(yīng)行業(yè)紅利并未充分體現(xiàn)在交大昂立的業(yè)績(jī)上。在交大昂立財(cái)報(bào)中，公司并未單獨(dú)披露益生菌相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況，不過(guò)，益生菌所在的保健品板塊營(yíng)業(yè)收入逐年下滑，而毛利率也呈整體下滑態(tài)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)也因此受到不同程度的波及。

　　在朱丹蓬看來(lái)，交大昂立益生菌相關(guān)產(chǎn)品沒(méi)有精耕快消品市場(chǎng)，主要走的是保健品的渠道、特渠以及團(tuán)購(gòu)渠道。交大昂立目前市場(chǎng)曝光率不高，在其受眾中有一定的品牌美譽(yù)度，但是在大眾市場(chǎng)，其知名度和美譽(yù)度相對(duì)而言比較弱。“七八年前昂立還是一個(gè)比較高大上的品牌，這幾年基本上都沒(méi)有聲音了。”

　　盡管如此，交大昂立近年來(lái)還是在不斷壓縮銷售費(fèi)用。記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2012年交大昂立銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.73%之后，銷售費(fèi)用呈整體下滑態(tài)勢(shì)，2013~2016年，公司銷售費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)-5.96%、-13.02%、8.17%、-36.76%。

　　交大昂立銷售費(fèi)用的持續(xù)減少是否有其商業(yè)合理性，如何保證公司產(chǎn)品的正常營(yíng)銷，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨于停滯，是否與壓縮銷售費(fèi)用有關(guān)?對(duì)此，交大昂立方面僅表示，由于近年來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

　　朱丹蓬告訴記者，壓縮銷售費(fèi)用肯定會(huì)對(duì)交大昂立品牌的美譽(yù)度和產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響。“交大昂立產(chǎn)品本身問(wèn)題不大，但現(xiàn)在的問(wèn)題是消費(fèi)者買不買賬，通過(guò)什么渠道去認(rèn)知和消費(fèi)昂立的品牌，這才是最重要的。交大昂立以前也大力推廣過(guò)，但投入產(chǎn)出不成比例后，不斷收縮銷售費(fèi)用，不斷變換營(yíng)銷推廣模式，不過(guò)，通過(guò)電視購(gòu)物、電商、微商去營(yíng)銷，消費(fèi)者并不一定會(huì)接受。”

　　新進(jìn)場(chǎng)者破局難

　　記者了解到，發(fā)展頹勢(shì)下，交大昂立近年來(lái)也在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品體系，并寄希望于通過(guò)加強(qiáng)在益生菌領(lǐng)域的自主研發(fā)能力破局，與此同時(shí)，外部力量也在試圖改變這家校辦企業(yè)。

　　2015年6月，葛劍秋通過(guò)旗下的衡鋒投資買入交大昂立股份，并通過(guò)增持、簽署一致行動(dòng)人協(xié)議等方式，進(jìn)入交大昂立。隨后，交大昂立聘請(qǐng)葛劍秋為公司常務(wù)副總裁。葛劍秋曾任上藥副總裁，有著豐富的大健康產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和資源，曾促成原上海醫(yī)藥、上實(shí)醫(yī)藥、中西藥業(yè)三方合并，并幫助上藥實(shí)現(xiàn)H股上市。

　　安信證券在當(dāng)時(shí)的研報(bào)中曾對(duì)葛劍秋的加盟寄予厚望，認(rèn)為葛劍秋此次入主主要負(fù)責(zé)交大昂立大健康業(yè)務(wù)未來(lái)規(guī)劃及發(fā)展，未來(lái)或?qū)⒃诒＝∑奉I(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及線上平臺(tái)搭建、醫(yī)藥領(lǐng)域的供應(yīng)鏈整合等方面有所突破，公司轉(zhuǎn)型進(jìn)程或?qū)⑻崴�。然而，曾被寄予厚望的葛劍秋�?017年4月辭去了公司副總裁兼董事的職務(wù)，交大昂立的業(yè)務(wù)也依然沒(méi)有明顯起色。

　　一位不愿具名的分析人士向記者表示，即便是葛劍秋的加盟也改變不了交大昂立的現(xiàn)狀，因?yàn)槠髽I(yè)高層有些東西是根深蒂固的，“交大昂立不算是很開(kāi)放型的企業(yè)，優(yōu)秀人才進(jìn)去后并不能快速扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。”

　　如今，新進(jìn)場(chǎng)者浮出水面。2018年1月8日，交大昂立公告表示，近來(lái)獲中金投資(集團(tuán))有限公司、恒石投資、匯中怡富一致人舉牌，舉牌者同時(shí)表示未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持不超過(guò)10%的股份。其中，中金投資集團(tuán)與恒石投資的實(shí)際控制人均為周傳有，而匯中怡福的實(shí)控人為周傳有老婆的哥哥胡承業(yè)。

　　上述分析人士認(rèn)為，新的投資方進(jìn)場(chǎng)會(huì)對(duì)交大昂立的發(fā)展產(chǎn)生影響，但從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)說(shuō)未必會(huì)起到實(shí)質(zhì)性效果，“因?yàn)樾碌耐顿Y方進(jìn)場(chǎng)后如果參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，需要去改變甚至是顛覆一些東西，肯定會(huì)觸動(dòng)原有利益方。校辦企業(yè)通常有兩條線，一條是經(jīng)營(yíng)線，一條是科研線，往往是科研線占主導(dǎo)，經(jīng)營(yíng)線上不來(lái)。”