【賽迪網(wǎng)獨(dú)家評(píng)論】蘋(píng)果股價(jià)的重挫是否有其合理性取決于一個(gè)問(wèn)題：這家生產(chǎn)iPhone的企業(yè)到底是一家硬件公司還是軟件公司？目前看來(lái)它更像后者。也正因?yàn)槿绱�，該股價(jià)格較今年9月高點(diǎn)下跌22%這一事實(shí)才會(huì)給投資者創(chuàng)造一個(gè)逢低買(mǎi)進(jìn)的機(jī)會(huì)。 硬件發(fā)展充滿(mǎn)險(xiǎn)阻 紐約的一家蘋(píng)果零售店由于科技的快速發(fā)展，硬件產(chǎn)品的發(fā)展歷史充滿(mǎn)險(xiǎn)阻。索尼曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的隨身聽(tīng)(Walkman)已被淘汰，其電視機(jī)也已經(jīng)廉價(jià)商品化。在個(gè)人電腦領(lǐng)域，無(wú)論是規(guī)�；�還是制造專(zhuān)長(zhǎng)都未能保護(hù)住戴爾和惠普。iPhone在一定程度上導(dǎo)致了諾基亞和黑莓生產(chǎn)商的股價(jià)暴跌。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，上述五家公司的市值總和當(dāng)前僅為750億美元。而蘋(píng)果的市值約為這五家公司市值總和的七倍。 這種情況在很大程度上要?dú)w功于iPhone內(nèi)部的“秘密調(diào)味料”。與其說(shuō)iPhone是一部手機(jī)，還不如說(shuō)它是一臺(tái)安裝了通話軟件的電腦──它同時(shí)還兼具播放音樂(lè)、玩游戲、導(dǎo)航、拍照、上網(wǎng)等更多功能。苗條而堅(jiān)固的機(jī)身上打有代表蘋(píng)果強(qiáng)大品牌力量標(biāo)志的iPhone 5，如果不算部分無(wú)線運(yùn)營(yíng)商向用戶(hù)提供的補(bǔ)貼，其平均售價(jià)遠(yuǎn)高于600美元。iPhone的毛利率高的驚人：據(jù)Evercore的分析師西拉(Rob Cihra)估計(jì)，在截至明年9月底的這一財(cái)年，蘋(píng)果的毛利率約為50%。 FactSet的數(shù)據(jù)表明，諾基亞的毛利率在2003年接近40%，但目前處于大約26%的水平。黑莓手機(jī)制造商RIM在截至明年2月底的這一財(cái)年其毛利率預(yù)計(jì)將降至不到30%的水平，而2006年其毛利率曾高達(dá)55%。 正如蘋(píng)果靚麗的利潤(rùn)率成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瞄準(zhǔn)趕超的目標(biāo)一樣，競(jìng)爭(zhēng)者自然也希望能將蘋(píng)果的利潤(rùn)總額分走一塊。 蘋(píng)果制勝關(guān)鍵：軟件 對(duì)蘋(píng)果的投資者來(lái)說(shuō)幸運(yùn)的一點(diǎn)是，該公司的軟件保護(hù)了其相當(dāng)大的一塊利潤(rùn)。iPhone內(nèi)部實(shí)為一個(gè)移動(dòng)“花園”，軟件開(kāi)發(fā)者專(zhuān)門(mén)為這個(gè)“花園”開(kāi)發(fā)應(yīng)用程序。 未來(lái)可能出現(xiàn)的一股趨勢(shì)是，技術(shù)的發(fā)展使得所有應(yīng)用程序都能在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)或下載。到那時(shí)智能手機(jī)可能演變成利潤(rùn)率較低的“盒子”，其作用僅僅是安裝寫(xiě)好的應(yīng)用程序，就像個(gè)人電腦一樣。但這還有很長(zhǎng)的路要走。比如Facebook CEO扎克伯格就說(shuō)，F(xiàn)acebook犯下的最大錯(cuò)誤在于，它使用Web技術(shù)打造移動(dòng)應(yīng)用程序，而不是用僅適用于蘋(píng)果等具體平臺(tái)的代碼來(lái)編寫(xiě)程序。Facebook已經(jīng)改變了路線。 對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，更直接的風(fēng)險(xiǎn)在于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“花園”正在趕上來(lái)，這會(huì)削弱蘋(píng)果對(duì)產(chǎn)品收取高價(jià)的能力。Strategy Analytics的數(shù)據(jù)表明，截至今年9月底，安裝谷歌安卓系統(tǒng)的智能手機(jī)的銷(xiāo)量是iPhone的三倍多，雖然這在一定程度上是受低端安卓手機(jī)銷(xiāo)量上升的推動(dòng)。 很難說(shuō)蘋(píng)果iPhone 5比同檔次安卓手機(jī)價(jià)格高了多少。假設(shè)高15%，那么如果失去這樣的溢價(jià)，在不相應(yīng)地降低成本的情況下，蘋(píng)果2014財(cái)年銷(xiāo)售iPhone所得的毛利潤(rùn)將可能比Evercore的西拉目前預(yù)測(cè)的水平低近30%。此外，每股收益可能約為46美元而不是60美元。 利潤(rùn)降低是一種風(fēng)險(xiǎn)，而按目前的形勢(shì)看，銷(xiāo)量增長(zhǎng)放緩對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)似乎是確定無(wú)疑的。目前，世界大部分無(wú)線運(yùn)營(yíng)商都銷(xiāo)售iPhone。T-Mobile USA周三宣布將銷(xiāo)售iPhone，中國(guó)移動(dòng)或許明年將開(kāi)售，之后將不會(huì)剩下很多潛在的高價(jià)值無(wú)線用戶(hù)。 iPhone業(yè)務(wù)要想實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，下一步可能是面向較低價(jià)值用戶(hù)推出一種較低價(jià)位手機(jī)。蘋(píng)果決定提供其首款移動(dòng)熱賣(mài)產(chǎn)品iPod的低價(jià)位版本。蘋(píng)果還推出了iPad Mini�？紤]到蘋(píng)果業(yè)務(wù)模式的終極威力所在是吸引更多的用戶(hù)進(jìn)入蘋(píng)果“生態(tài)圈”，這類(lèi)舉措是合理的。 由于蘋(píng)果此前決定推出更便宜的iPod，使得更多用戶(hù)可以把音樂(lè)放到iTunes中，蘋(píng)果iPhone銷(xiāo)量或許已經(jīng)比原來(lái)高了很多。便宜的iPhone可能多吸引數(shù)百萬(wàn)無(wú)線用戶(hù)進(jìn)入蘋(píng)果的移動(dòng)生態(tài)圈。 前景仍被看好 進(jìn)入蘋(píng)果生態(tài)圈的結(jié)果是，這些用戶(hù)通常每隔幾年會(huì)買(mǎi)一部新的蘋(píng)果手機(jī)，升級(jí)到最新的硬件和軟件。所以，雖然用戶(hù)選擇較低價(jià)手機(jī)會(huì)給蘋(píng)果的盈利能力帶來(lái)短期沖擊，但這類(lèi)沖擊應(yīng)該會(huì)被每隔幾年購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果手機(jī)的新用戶(hù)所抵消。風(fēng)險(xiǎn)仍然是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品會(huì)侵蝕蘋(píng)果的溢價(jià)和利潤(rùn)率。就連微軟最終都有了一款不錯(cuò)的移動(dòng)操作系統(tǒng)。但就算蘋(píng)果面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，股票價(jià)格卻也不算很貴。 即使是對(duì)蘋(píng)果2014財(cái)年每股收益46美元的悲觀預(yù)期也仍意味著不錯(cuò)的利潤(rùn)。重要的是，這也表示市盈率只有九倍（在減去蘋(píng)果資產(chǎn)負(fù)債表中的巨額現(xiàn)金后）。 手機(jī)行業(yè)曾經(jīng)是隨潮流而動(dòng)，流行一時(shí)的熱門(mén)手機(jī)在一款更受歡迎的手機(jī)出現(xiàn)后就會(huì)消失蹤影。iPhone的獨(dú)到之處在于打破了這種趨勢(shì)。iPhone自有軟件和革命性的設(shè)計(jì)鼓勵(lì)用戶(hù)成為“果粉”，不斷升級(jí)到更新款iPhone。 只要蘋(píng)果能夠保持其在軟件方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)避免令用戶(hù)大失所望的地圖等更多的問(wèn)題，蘋(píng)果用戶(hù)每隔幾年就更新手機(jī)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)為股東不斷創(chuàng)造巨大回報(bào)。