蘇寧易購(gòu)在成立之時(shí)注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，其中蘇寧電器出資3000萬(wàn)元，持股60%。2011年年報(bào)顯示，蘇寧易購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益為2711.1萬(wàn)元，由此可以推算其2011年末賬面凈資產(chǎn)為6777.8萬(wàn)元。這意味著，2011年前在富爸爸蘇寧電器的庇護(hù)下，蘇寧易購(gòu)小步前進(jìn)，尚處于微利狀態(tài)。 2012年中報(bào)顯示，蘇寧易購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益為-2030.2萬(wàn)元，由此推算易購(gòu)2012年中期凈資產(chǎn)為-5075.5萬(wàn)元。如不考慮其他引起賬面凈資產(chǎn)變化的因素(公司公告中也未有提及)，蘇寧易購(gòu)凈資產(chǎn)的變動(dòng)全部來(lái)自于2012年上半年經(jīng)營(yíng)損益，那么其在2012年上半年應(yīng)發(fā)生虧損11853.3萬(wàn)元。 由此看來(lái)，蘇寧易購(gòu)也處于“燒錢”狀態(tài)。其2012年上半年完成銷售額52.8億元，下半年完成99.36億元。假設(shè)上、下半年的虧損比例相同，那么易購(gòu)2012年全年將虧損34159.1萬(wàn)元。 然而實(shí)際的虧損數(shù)據(jù)可能遠(yuǎn)大于此，蘇寧易購(gòu)在2012年4月份才開(kāi)始大規(guī)模團(tuán)隊(duì)構(gòu)建，廣告投放和促銷發(fā)力主要集中在下半年。公司為了增加網(wǎng)站流量，不計(jì)成本砸錢，從“中國(guó)好聲音”等多檔黃金電視節(jié)目，到各大門戶網(wǎng)站、戶內(nèi)媒體、公交地鐵，投放渠道無(wú)所不包。 但ALEXA(互聯(lián)網(wǎng)首屈一指的免費(fèi)提供網(wǎng)站流量信息的公司)排名顯示，蘇寧易購(gòu)年度流量大起大落，包括“雙十一”促銷、每月E18(每月18日限時(shí)優(yōu)惠)促銷時(shí)，其流量排名能達(dá)到100位以內(nèi)，過(guò)后就迅速回到500位左右。顯然廣告促銷并沒(méi)有為蘇寧易購(gòu)帶來(lái)穩(wěn)定的客戶群，大家只是在促銷時(shí)段來(lái)網(wǎng)上趕集，關(guān)注度勝于購(gòu)買力。 轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給供應(yīng)商 投資者可以在今年3月30日一窺蘇寧易購(gòu)上一年的經(jīng)營(yíng)成果。數(shù)字可能很驚人，投放太大，虧損窟窿超過(guò)預(yù)期；也可能并沒(méi)有那么多，原因則可能是蘇寧電器這個(gè)母體承擔(dān)了易購(gòu)多數(shù)的廣告投放和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用。 但是蘇寧易購(gòu)虧損嚴(yán)重、2012年中期已資不抵債的確是事實(shí)。從公司公告及財(cái)報(bào)看，蘇寧電器迄今尚未對(duì)易購(gòu)以增資的方式注入資金。蘇寧易購(gòu)也沒(méi)有以內(nèi)部往來(lái)款(以其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款形式掛賬)的方式大量占用蘇寧電器資金。 由此可見(jiàn)，蘇寧易購(gòu)當(dāng)前燒的已經(jīng)不是股東的錢了，作為年銷售額過(guò)百億的電商平臺(tái)，其在消耗對(duì)供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)性占款與京東博命。 基于有限責(zé)任，蘇寧易購(gòu)資不抵債之后，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)理論上已轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商身上。假設(shè)蘇寧易購(gòu)現(xiàn)在停止運(yùn)轉(zhuǎn)，股東們也就賠上5000萬(wàn)元注冊(cè)資本了事，其余的都由供應(yīng)商墊背。 這種占款模式與國(guó)美黃光裕時(shí)代頗有相似之處，當(dāng)時(shí)國(guó)美通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間占用供應(yīng)商貨款，大肆開(kāi)店擴(kuò)張，而現(xiàn)在蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)占款給自己帶來(lái)正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，有蘇寧電器擔(dān)保，不至于資金鏈斷裂和破產(chǎn)。 但是兩者也有不同之處，國(guó)美的利潤(rùn)率是正的，而易購(gòu)的為負(fù)，這也是最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。未來(lái)蘇寧易購(gòu)還得擴(kuò)張規(guī)模往前跑，即使是慢一點(diǎn)。

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